(网经社讯)事件概述:周大生发布2019 全年业绩快报,显示2019 年全年周大生营业收入54.39 亿元,同比增长11.69%,归母净利润9.89 亿元,同比增长22.69%。
2019Q4 单季度实现营收16.29 亿元,同比增长22.6%,归母净利润2.62 亿元,同比增长23.8%。
继续强化品牌+渠道+运营+供应链管理的协同优势,经营业绩继续保持稳步增长。2019 年全年公司累计实现营业收入54.39 亿元,同比增长11.69%,其中自营线下、自营线上、加盟业务分别实现营业收入10.95 亿元、5.01 亿元、36.21 亿元,分别占公司报告期营业收入的20.13%、9.21%、66.57%;2019年公司实现营业利润 12.54 亿元,较上年同期增长22.23%,实现利润总额12.89 亿元,较上年同期增长 21.69%,实现归属于上市公司股东的净利润9.89 亿元,较上年同期增长22.69%。
加盟店增长维持高速,品牌影响力持续提升。公司在稳固既有市场的同时,继续加大对薄弱市场的拓展力度,在稳步扩大市场份额的同时更加强调拓店质量,2019 年净增终端门店636 家,截至到2019 年末终端门店数量达到4011家,其中加盟门店3733 家,自营门店278 家。三四线城市居民消费能力不断提高,周大生在三四线的渠道优势相比同行优势较明显,有利于抓住低线城市的消费水平提升红利。
加盟店收入稳健增长,自营线上渠道增速较快,或成为未来增长亮点。分渠道来看,公司自营线下、自营线上、加盟业务分别实现营业收入10.95 亿元、5.01 亿元、36.21 亿元,较2018 年同比分别增长-2.8%/43.2%/11.5%。除了加盟店收入板块保持稳健增长以外,自营线上渠道保持了高速增长,未来或将成为公司新的增长亮点。公司对于新零售的转型,布局较早、思路清晰。首先从技术团队来讲:员工主要是90/95 后,团队主干成员基本都有从事电商五年以上的经验,架构上灵活创新,前中后台组织流畅。此外,直播带货兴起,周大生对此也采取的积极拥抱的态度。公司17 年起开始跟淘宝直播合作,直播也倒逼公司产品和运营的转型提效。2020 年公司会和薇娅、李佳琦等主播深度合作,同时也在接触快手和抖音的顶级KOL,此外公司也会培养签约员工进行直播,实现快速拉新和变现。
投资建议:产品组合丰富,渠道高速扩张,珠宝行业龙头前景广阔。我们认为:
周大生无论在品牌认同、产品设计能力以及产品组合完善度方面,都处在行业领先水平;此外,公司在渠道拓展尤其是三四线下沉市场的渠道优势非常显著。
中长期来看,虽然整体珠宝行业增速会放缓,但公司会受益于其偏年轻化、中高端的品牌定位,以及三四线城市珠宝消费渗透率的提升以及消费升级的红利。产品设计不断提升推高同店收入增长,渠道扩张仍然动力十足,在同店增长和门店高速扩张的双轮驱动下,预计未来收入和盈利仍将保持较为高速的增长。预计2019-2021 年公司实现营收约54.39/64.91/76.51 亿元,同比增长11.68%/19.34%/17.87%。实现归母净利润约9.89/12.28/14.89 亿元,同比增长22.74%/24.11%/21.26%。摊薄每股收益1.35/1.68/2.04 元。当前市值对应2019-2021 年PE 约为14/11/9 倍。参考珠宝行业其他可比公司估值,给予公司2019 年15 倍PE,维持“增持”评级。
风险提示事件:(1)珠宝行业竞争加剧造成公司盈利能力下降。(2)居民消费欲望下滑使得高端可选消费受较大影响。(3)互联网销售渠道对线下的冲击(4)原材料价格波动风险。(来源:中泰证券 文/江琦 康璐 编选:网经社)