(网经社讯)一、事件概述

公司发布公告：2020Q1 归母净利润4600~4795 万元，预计同比增长42%-48%，其中非经常性损益影响约213 万元。在一季度疫情背景下公司净利润仍实现高增长。

二、分析与判断

疫情背景下一季度同比+42%~48%，拓品牌扩品类持续推进

疫情背景下一季度社零消费受较大冲击，根据据国家统计局数据，1~2 月限额以上企业化妆品零售额同比下降14%。公司深耕美妆类品牌电商代运营，一季度美妆基本盘在疫情影响下仍可保持高速增长，我们预计公司未来围绕时尚快消领域持续拓展新品牌和新品类，业绩有望持续高增长。

拟以不超3.8 亿收购某标的51%股权，有望助力公司长期持续成长

公司目前近期公告拟以不超过 3.8 亿元的对价收购某标的公司 51%股权（实际金额和比例以最终协议约定为准），并计划在互联网电子商务服务领域建立长期的战略合作伙伴关系，利用各自的优势，通过业务合作与创新，拓展延伸产业链，共同做大做强，实现跨越式发展。我们认为收购有望助力公司持续成长，实现品类与平台拓展。

三、投资建议

我们预计2019~2021 年公司实现营收14.49/21.54/30.40 亿元， 同比+43.1%/48.7%/41.1%；归母净利润2.15/3.27/4.92 亿元，同比+32.2%/52.3%/50.4%，对应2019~2021 年PE 分别为104X/68X/45X。电商代运营行业目前仍处高速增长期，同时公司客户主要聚焦化妆品和大快消品类、享受细分赛道高增红利，且公司具有高运营效率和ROE 水平。公司所处行业在A 股市场具有稀缺性，缺乏合适的同业可比公司，因此我们纵向对比公司上市以来PE（forward）估值。公司自上市以来（2019.11）PE（forward）最低54X，最高97X，目前（4.10）75X，位于上市以来51%分位数，估值水平合理。考虑到公司未来计划收购同类公司拓展电商代运营领域核心竞争力，我们认为公司未来三年高增长仍有较强保障，维持“推荐”评级。

四、风险提示：

单一品牌集中度高；电商服务行业竞争格局恶化。（来源：民生证券 文/刘欣 钟奇 编选：网经社）