(网经社讯)【投资要点 】

值得买发布2019 年报。报告期内，公司实现营业收入 6.62 亿元，同比增长 30.43%；实现归属于上市公司股东的净利润1.19 亿元，同比增长 24.35%，基本符合预期。

营收维持稳健增长，毛利率同比有所下降。2019 年，公司强化内容生态建设，推进品类扩充战略，推出“优惠日历”、“每日系列”等服务或栏目，吸引用户关注、互动等。2019 年公司月平均活跃用户数约2950 万，同比增长11.18%，年订单量近9300 万，同比增长53.77%，年度确认GMV 达到151.07 亿元，同比增长47.92%，GMV 的增长推动了佣金类收入的增长。毛利率方面，2019 年毛利率71.57%，同比下降2.11pct，主要系营业成本中IT 资源使用费、活动成本、职工薪酬等增长所致。

三费费率有所下降，研发费用率提升，净利润率略降。2019 年销售费用率同比下降3.81pct，达到22.73%，主要由于在广告宣传费上的投入更为克制，管理费用率上升1.1pct，系职工薪酬、中介咨询费及自购办公楼折旧费增长所致。财务费用增加0.92pct，主要系新增银行借款利息支出所致，而研发费用率增加2.01pct，总体来看，2019 年三费+研发费率52.24%，同比上升0.22pct，主要系公司为强化技术积累，加大研发投入力度所致。公司2019 年净利润率17.98%，同比下降0.88pct。

2020 年，公司将继续精细化运营，扩充品类场景。在用户增长方面，公司加强对新用户引导，促进新用户的留存，同时尝试下沉市场，力争在用户规模方面实现高质量增长。同时，公司还将探索打造短视频、直播平台，提供满足多元化消费需求的内容。

【投资建议】

公司是内容类电商导购的龙头，具有较强的用户粘性和竞争壁垒，随着未来电商行业的进一步发展，以及平台优质内容的不断丰富，预计公司在GMV、活跃用户数等方面继续稳步提升，且随着进一步的精细化管理，费用率有望下降。根据2019 年年报情况微调低收入及利润预测，预计公司20/21/22 年营收为8.28/9.94/11.73 亿元，归母净利润分别为1.54/1.85/2.18 亿元，EPS 分别为2.89/3.46/4.08 元，对应PE 分别为52/44/37 倍，维持“增持”评级。

【风险提示】

行业竞争加剧；

对几大客户的依赖加重。