当前位置:100EC>数字零售>研报:中泰证券:解密三只松鼠&良品铺子高ROE之谜
研报:中泰证券:解密三只松鼠&良品铺子高ROE之谜
范劲松 房昭强 龚小乐 熊欣慰中泰证券发布时间:2020年04月26日 10:07:03

(网经社讯)三只松鼠和良品铺子是国内休闲零食行业两大巨头,规模分列线上和线下首位,两者各自领域均占据绝对优势,核心在于选择了不同的发展路径。本篇报告从ROE 切入,主要讨论三个问题:第一,三只松鼠和良品铺子高ROE 背后的商业模式是什么?第二,两者在线上和线下的高效率分别体现在哪?第三,两者未来的成长驱动力是什么?

解密休闲零食巨头高ROE 背后的商业模式之道。三只松鼠和良品铺子ROE 位居行业前两位,通过ROE 拆分来看,我们发现其盈利能力和杠杆水平均无明显优势,营运能力才是两者的核心竞争优势。进一步地,虽然两者均以效率取胜,但背后所倚靠的商业模式截然不同,这是由两者在不同渠道具备的竞争优势所决定的。

三只松鼠:高效的线上运营之王,线上流量红利驱动成长。三只松鼠以线上模式为主,公司在线上渠道具备明显竞争优势,平台流量分配红利、强大的品牌效应、全品类一站式购齐、丰富的线上运营经验赋予了公司强大的线上运营能力。体现在指标方面,公司在获客成本、用户复购率、转化率、上新周期等指标上都体现出了更高的线上运营效率,投入产出比明显高于同行。基于这种竞争优势,线上仍将是公司未来成长主要驱动力,公司将利用线上高效运营能力不断提升线上渗透率和复购率,持续享受线上流量扩张的红利,与此同时线下加快开店,努力优先实现规模的扩张。

良品铺子:成熟的线下运营之王,线下跑马圈地驱动成长。良品铺子以线下模式为主,公司在线下渠道具备明显竞争优势,成熟的门店管理体系、大量的线下人才储备、渠道持续优化升级、丰富的线下运营经验赋予了公司强大的线下运营能力。体现在指标方面,公司在单店营收、坪效以及开店模式等方面都体现出了更高的线下运营效率。基于这种竞争优势,公司将重点发力线下业务,利用发展成熟、可复制性强的加盟模式加快开店,利用高效线下运营与门店升级提升同店,与此同时线上以维持为主,努力优先实现利润的增长。

投资建议:海阔凭鱼跃,天高任鸟飞,看好巨头差异化成长。我们认为,竞争优势决定了商业模式,三只松鼠线上运营效率高、品牌力突出、运营能力强,因此选择线上模式为主,良品铺子线下运营效率高、门店经营管理成熟,因此选择线下模式为主。展望未来,三只松鼠将抓住线上流量红利加快渗透,良品铺子将加快跑马圈地走向全国。我们认为,不同模式本身并无优劣、各有千秋,两者有望在各自领域做到极致,看好双巨头在千亿休闲零食市场上持续提升份额、稳健成长。

风险提示:全球疫情蔓延或经济显著下滑、市场竞争加剧、食品安全事件风险、样本不足偏差。

网经社联合A股上市公司网盛生意宝(002095.SZ)推出消费品在线供应链金融解决方案。该产品具有按需提款、按天计息、随借随还、专款专用、循环信用贷、全线上流程操作等特点,解决消费品供应链核心企业及下游经销商/网店因库存及账期造成的流动性差“痛点”。》》合作联系

网经社“电数宝”电商大数据库(DATA.100EC.CN,注册免费体验全部)基于电商行业12年沉淀,包含100+上市公司、新三板公司数据,150+独角兽、200+千里马公司数据,4000+起投融资数据以及10万+互联网APP数据,全面覆盖“头部+腰部+长尾”电商,旨在通过数据可视化形式帮助了解电商行业,挖掘行业市场潜力,助力企业决策,做电商人研究、决策的“好参谋”。

【投诉曝光】 更多>

【版权声明】秉承互联网开放、包容的精神,网经社欢迎各方(自)媒体、机构转载、引用我们原创内容,但要严格注明来源网经社;同时,我们倡导尊重与保护知识产权,如发现本站文章存在版权问题,烦请将版权疑问、授权证明、版权证明、联系方式等,发邮件至NEWS@netsun.com,我们将第一时间核实、处理。

        平台名称
        平台回复率
        回复时效性
        用户满意度
        微信公众号
        微信二维码 打开微信“扫一扫”
        微信小程序
        小程序二维码 打开微信“扫一扫”