(网经社讯)亿欧网：4 月23 日上海宣布将在5 月5 日启动“五五购物节”，着力提振消费。商务部：商务大数据监测显示，一季度电商直播超过400 万场，100 多位县长、市长走进直播间为当地产品“代言”。亿欧网：董明珠于4 月24 日晚8 点在抖音直播间首秀。亿欧网：珠海派发第一期珠海消费券，发放总金额3600 万元。云南昆明发放1 亿元电子消费劵。

       本周我们发布消费券影响的深度报告：多地政府发放消费券促进消费，相比于直接发放现金，消费券有使用期限，具备强制消费、避免储蓄的特点，因而收效快、指向性强。消费券可视为财政政策一种，最终效果取决于乘数效应。参照历史，我们认为：

        ①本轮多地发放消费券预计短期促进效果明显，长期更应关注收入对于消费的决定作用。②本轮消费券最大意义—加速消费者信心回归，保证线下商户经营微观环境与个体就业。③重点关注结构性机会。一、品类结构：短期内商超为消费券主要流向，中长期根据日本经验判断，预计半耐用品（服装、化妆品等）更受益，消费者更加倾向于偏好价格合适且较为经久耐用的商品；二、商户结构：规模较大商户承接各地更多的消费券使用，同时龙头有望搭配更多促销活动以提升市占率，重点关注各地商超龙头。

       投资策略： 1）疫情对超市行业带来正向促进，Q1 业绩确定性高；长期行业集中度有望加速提升，看好具备供应链优势的行业龙头。建议关注跨区域布局的超市龙头永辉超市、高鑫零售、家家悦，具备区域深耕优势的红旗连锁、步步高，以及收购家乐福整合效果佳的苏宁易购等；

       2）从成长性看，关注本土化妆品崛起，国内化妆品持续高景气，且具有“口红效应”抵御经济下行风险，品牌与渠道共成长。建议关注珀莱雅、丸美股份、上海家化等，以及化妆品电商代运营企业壹网壹创等。

       3）电商短期受疫情影响相对线下较小，长看新零售下半场已来，进一步向“新制造”、C2M 延伸。建议关注定位大众市场，轻资产模式高效率运营的南极电商；供应链与制造能力出众，“新制造”基因显著的开润股份、核心IP 抢占消费者心智，线上向线下持续拓展的三只松鼠。

       4）关注可选消费反弹，且从估值角度，部分优质百货已处于估值的底部，同时国企改革不断深化。建议关注：重庆百货、王府井、天虹股份等。

       标的推荐

       1）疫情对超市行业带来正向促进，到家业务边际改善，Q1 业绩确定性高；长期看，行业集中度有望加速提升，看好具备供应链优势的行业龙头。建议关注：跨区域布局的超市龙头永辉超市、高鑫零售、家家悦，具备区域深耕优势的红旗连锁、步步高，以及收购家乐福整合效果佳的苏宁易购等；2）从成长性看，关注本土化妆品崛起，国内化妆品持续高景气，且具有“口红效应”抵御经济下行风险，品牌与渠道共成长。建议关注珀莱雅、丸美股份、上海家化等，以及化妆品电商代运营企业壹网壹创等。

       3）电商短期受疫情影响相对线下较小，长看新零售下半场已来，进一步向“新制造”、C2M 延伸。建议关注定位大众市场，轻资产模式高效率运营的南极电商；供应链与制造能力出众，“新制造”基因显著的开润股份、核心IP 抢占消费者心智，线上向线下持续拓展、品类持续扩张的三只松鼠。

       4）从估值角度，部分优质百货已处于估值的底部，同时国企改革不断深化，可选消费后期有望加速反弹，建议关注：重庆百货、王府井、天虹股份等。