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研报:国信证券:新东方在线:加大K12大班业务投入
杨晓琴国信证券发布时间:2020年04月29日 10:08:44

(网经社讯)疫情给在线培训机构带来巨大流量红利,新东方在线推出春季班免费课程(针对大班课),领课人次超过1000万,这些学生预计部分转化为暑期正价班课程学生。为迎接巨大学生流量,大班课辅导老师和主讲老师都有非常大规模的扩招,而2020年春季大班课没有贡献收入,但为下个财年的收入增长奠定了基础。考虑到公司在教师、广告投入上的增加,预计20-21财年的亏损较我们原先的预期大增,伴随而来的公司K12业务的未来增速可高看一线。我们不改长线看好判断,维持增持评级

疫情期间加大双师大班业务投入,收入增量将会在下个财年贡献

与其他线上课外培训机构不同,新东方在线在K12业务主要布局于线上小班业务,大班业务并未做过多的投入,这主要由于过去大班业务的获客成本水涨船高,盈利非常困难。2019财年新东方在线K12大班业务收入体量在1亿元左右,基数并不大。在疫情期间,应对突如其来的巨大流量,新东方在线迅速反应,大班业务板块推出免费春季班课程,领课学生超过1000万人次。这一方面得益于新东方在线早早做好教师培训储备,一方面是新东方在线在技术上的打磨,自己研发的大班直播平台已经可以稳定承接巨大流量。由于大班课是免费提供,所以2020财年大班课收入会受到影响,并且由于大班课业务急速扩张,新东方在线的大班课辅导教师人数大幅上升,由2020财年中期的500余人上升至目前的2000-3000人,主讲教师也从原来的约100人上升至200人。我们预计大班学生人次的大幅提升会在下个财年贡献收入增量。

东方优播发展良好,并未受到疫情影响

东方优播主要采取地推的方式推广,但并未受到疫情不利影响:一是20财年的扩张城市目标已经在2019年冬季全部完成大部分布局;二是集团一向有做足教师培训和储备,足以支持快速扩张。东方优播2020财年H1已经新进入65个城市,全年维持新入80-100个城市的预期,20财年收入预计增速达200%。

大学业务:国内考研业务增长良好,海外考试受疫情影响收入下滑

受疫情影响,多个重要海外升学考试暂停,影响了海外升学考试业务线收入。但国内升学考试业务线则增长良好,考研业务推出了新产品,受到市场欢迎。教育部3月印发通知,扩大硕士研究生招生规模,明确2020年将计划扩招18.9万名硕士研究生,集团研究生升学考试备考业务料将受益。

处于高速增长赛道,长线看好整体

K12课外培训市场规模巨大,2018年行业市场规模超过5000亿元人民币,预计2023年将达8200亿人民币。K12线上课外培训处于高速增长期,线上渗透率长期来看处于上升期,2018-2023年中国在线K12课外培训市场收入预计年复合增速是64.8%,从2018年的302亿元人民币增至2023年的3672亿元人民币,5年增长12倍,可以说K12线上课外培训市场还处于黄金发展期(根据弗若斯特沙利文预测数据)。考虑到大班的投入急增以及集团在广告费用投入上的加大,我们上调未来两年的费用率预测并上调2021-2022财年K12业务收入端预测。依托新东方集团长期耕耘教育行业积累的品牌口碑,我们不改长线看好观点,维持增持评级。(按1港币=0.9元人民币兑换)

风险提示

竞争激烈导致线上获客成本、营销费用投入持续升导致盈利推迟 

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基于“电数宝”(DATA.100EC.CN)电商大数据库,网经社发布《2019年度中国在线旅游市场数据报告》。《报告》显示,2019年在线旅游市场交易规模约10059亿元,同比增长14.96%;用户规模达4.13亿人,同比增长5.35%。头部玩家有:(1)旅游订票类平台:携程、美团旅行、马蜂窝、去哪儿、飞猪、途牛旅游、穷游网、同程艺龙、驴妈妈、欣欣旅游、遨游网、侠侣网、春秋旅游、途风旅游、要出发、6人游、拼途网、梦想旅行、面包旅行、世界邦等;(2)旅游短租类平台:途家网、爱彼迎、一家民宿、小猪短租、木鸟短租、我行我宿等。

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