(网经社讯)“网红经济”背景下的投资亮点
受益于内容营销崛起，电商导购行业前景可期。电商导购是指通过产品优惠、好物推荐等内容，引导消费者跳转至电商平台完成下单，赚取佣金及广告收益的商业模式。在电商产业链中，电商导购充当关键意见领袖（KOL）角色，一方面能够帮助消费者筛选质优、价廉的商品，有效降低消费者的决策成本，另一方面能为品牌方、电商平台提供一种低成本、高效率的精准营销工具。我们认为，网红经济时代，电商导购行业有望受益于内容营销崛起，而进入快速发展期。
非公开发行项目拟投建短视频、直播等新兴内容及垂直领域MCN 项目，助力公司把握网红经济崛起趋势。值得买早期内容主要以图文形式为主，近期公司发布2020 年非公开发行股票预案，拟募资总额不超过10 亿元，用于：①内容平台升级项目：拟投入7.12 亿元（使用募集资金5.38 亿元）升级内容展现形式，增设短视频、直播频道，提升用户转化与留存；②多元化消费类MCN 项目：拟投入1.83 亿元（使用募集资金0.92 亿元）建立数码、家电、家居家装等垂直领域MCN机构，孵化和招募KOL，并在国内主要电商、短视频平台进行内容推广。其余资金拟用于建立互联网研究院项目及补充流动资金。我们认为，本次非公开发行项目建设有望助力公司把握网红经济时代的新兴消费趋势，并发掘新收入增长点。
稀缺性内容型电商导购龙头空间广阔。2019 年，公司以151亿元的引导成交GMV 规模及2951 万的月活账户稳居国内电商导购行业第一梯队。我们认为，值得买作为国内内容型电商导购龙头，其内容获客、流量变现的商业模式具有一定的稀缺性，且平台已积累了大量的优质原创内容与一批高粘性的用户群体，形成一定的护城河。我们看好公司后续发力直播、短视频等新兴内容及KOL 带货、MCN 等新模式带来的后续成长空间。
估值建议
维持2020-2021 年每股盈利预测不变。公司当前股价对应2021e46.8x P/E。维持跑赢行业评级和目标价200 元人民币，对应2021e53x P/E，当前股价有13%上涨空间。
风险
导购佣金政策变化风险；网络安全问题。
