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研报:安信证券:拼多多收入大超预期
刘文正安信证券发布时间:2020年06月01日 09:40:18

(网经社讯)5月1-20日国产品牌表现继续出色,成分党&年轻化品牌增速亮眼,外资品牌分化。根据淘数据5月1-20日天猫品牌旗舰店销售情况:

1)外资品牌维持分化态势。资生堂销量和GMV分别同比增长1.4%和1.6%;兰蔻销量和GMV分别同比下降42%和18%,SKⅡ销量和GMV分别同比增长101%和87%;

2)国产品牌龙头持续高增,成分党&年轻化品牌增速亮眼。珀莱雅销量和GMV分别同比增长162%和137%;华熙生物旗下润百颜销量和GMV分别同比增长242%和432%,夸迪销量和GMV分别同比增长9105%和6264%;丸美销量和GMV分别同比增长44%和54%;上海家化旗下佰草集品牌销量和GMV分别同比增长23%和5%;玉泽品牌销量和GMV分别同比增长473%和677%。御家汇旗下御泥坊品牌,销量和GMV分别同比上升116.20%和132.82%,城野医生品牌销量和GMV分别同比增长13.70%和12.23%;

3)新锐品牌中,彩妆品类受疫情影响较为明显,完美日记销量和GMV分别同比下降5%和99%;HFP品牌,销量和GMV分别同比增长95%和103%。

拼多多20Q1点评:收入超预期,GMV同比倍增。

1)平台用户继续增长,至2020Q1季度末年活跃买家数6.28亿人,同比增加41.7%;实现GMV 3026亿元,+99.1%,同比倍增;2020Q1实现收入65.41亿元,同比增长44%,大超市场预期。

2)毛利率端,2020Q1公司综合毛利率72.0%,-8.8pct;

3)费用率端,Non-Gaap营销费用率108.0%,+4.8pct;行政及管理费用率1.8%,+0.3pct;研发费用率17.2%,+5.4pct。继续看好拼多多紧抓商家及用户需求分层、主打高性价比、迭代扩张的优势及能力。

华熙生物作为全球玻尿酸原料龙头企业,以透明质酸为主线延伸上下游布局,技术+成本+产业一体化优势下成长潜力巨大。①原料业务依靠成本、资质、渠道三大壁垒地位稳固,Q1内需外销基本稳定,疫情主要影响原料产品销售结构;②医美大众化及行业规范化驱动正规市场高速发展,公司有望依靠成本及技术优势提升市场份额。虽然Q1受疫情冲击,但根据公司调研,3月末复工以来恢复及出货情况好于公司预期,随国内疫情拐点有望迎来反弹;③功能性护肤品业务多品牌齐发,润百颜优势显著,夸迪、米蓓尔、肌活品牌高速成长。随国内疫情逐步得控,物流效率提升,新品牌放量显著,根据淘数据,年初至今润百颜销量和GMV增速为278%和381%,夸迪销量和GMV增速为2145%和3582%。

投资建议:我们当前为投资者梳理三条投资主线:1)需求短期受损,但有望实现消费回补反弹,行业景气度高龙头壁垒持续提升,继续推荐王府井,爱婴室、华致酒行、周大生等。 2)国产化妆品品牌在产品力、治理、业务等方面迎来新变化,继续推荐珀莱雅、华熙生物、上海家化、丸美股份、南极电商、壹网壹创、值得买等; 3)必选更加稳健,看向二季度,同店日销增速虽环比回落但同比正向刺激有望维持,继续重点推荐永辉超市、家家悦、红旗连锁等。

风险提示:消费需求整体疲软;行业竞争加剧;龙头展店不及预期;上市公司营销、创新、展店投入明显增大;商品结构调整失效;CPI 大幅下行风险。

基于“电数宝”(DATA.100EC.CN)电商大数据库,网经社发布《2019年度中国在线旅游市场数据报告》。《报告》显示,2019年在线旅游市场交易规模约10059亿元,同比增长14.96%;用户规模达4.13亿人,同比增长5.35%。头部玩家有:(1)旅游订票类平台:携程、美团旅行、马蜂窝、去哪儿、飞猪、途牛旅游、穷游网、同程艺龙、驴妈妈、欣欣旅游、遨游网、侠侣网、春秋旅游、途风旅游、要出发、6人游、拼途网、梦想旅行、面包旅行、世界邦等;(2)旅游短租类平台:途家网、爱彼迎、一家民宿、小猪短租、木鸟短租、我行我宿等。

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【关键词】拼多多GMV数据