(网经社讯)跟谁学营收增长亮眼，销售费用率同比大幅提升。2020 年5 月6 日，跟谁学发布2020 年Q1 未经审核财务报告，跟谁学Q1
实现营收12.98 亿元人民币，同比增长382%，净利润1.48 亿元，同比增长337%，Non-GAAP 净利润1.9
亿元，同比增长406%。营收高速增长主要来源于付费人次（付费49元及以上的总正价人次）增长贡献，跟谁学Q1 总付费人次达到77.4
万人次，同比增长307%。跟谁学Q1 销售费用由2019 年同期的9952 万元上升至2020 年的7.57
亿元，同比增长661%，销售支出主要用于市场推广费用及疫情期间免费课程流量推广、销售营销人员薪酬支付，2020 年Q1
销售费用率为58.3%，较2019 年同期的37%上升了21.3pct。
新一轮K12 在线教育营销战进行中，私域流量聚焦转化，名人代言、综艺赞助提升知名度。K12 在线教育主要有1
对1，小班课及大班课三种模式，目前在线大班课是主流模式。2020 年初，受疫情影响学校停课，K12
在线教育需求迎来了爆发式增长，多家机构为吸引流量，扩大生源，占据更多市场份额，采用免费课、低价课等策略吸引流量。伴随国内疫情有所好转，各地中小学陆续开学，在线教育机构针对暑假课程营销战也在持续推进。好未来在FY2020Q4
业绩电话会上披露，对于学而思网校促销和营销的策略，CFO
罗戎表示将在低线城市进行一定程度的销售和营销投入，以确保学而思网校能够占领市场份额。营销渠道方面，根据多知网2020 年第3
期行业调查结果显示，其调查的1482
家培训机构中，65.1%采用社群招生，63.7%采用免费/低价体验课，50.1%采用公众号。私域流量相对于公域流量，其门槛较低，获客更精准，转化更高。除了私域流量，名人合作、综艺赞助也是在线教育机构提高知名度的重要营销举措。2020
年，有道精品课邀请郎平成为代言人，作业帮签约中国女排代言，跟谁学旗下高途课堂与《极限挑战》达成合作，作业帮宣布赞助《向往的生活》。
投资市场文化及娱乐传媒行业遇冷，教育行业占比提升。从融资数量看，受疫情影响，据投中网消息，2020Q1
文化及娱乐传媒行业融资数量较去年同期骤降71%，仅78
起融资交易。其中教育培训融资交易数量占比占比为83%，明显提升（去年为32%）；从交易金额看，文化及娱乐传媒行业融资额为18.86
亿美元，在线教育机构猿辅导融资10 亿美元，占比高达53%，融资完成后，猿辅导估值达到78 亿美元。
总的来说，K12 在线教育竞争加剧。疫情期间，K12 在线教育关注度骤增，竞争也变得更加激烈。在线教育付费用户逐渐向头部机构靠拢，而头部机构想要获得长期竞争力，需在学生获客转化、教师团队培养留存、教学平台设计等多方面持续加码投入。
推荐标的：中公教育，佳发教育，中国科培，中教控股，希望教育等。
风险提示：民促法尚未落地；收购整合风险；招生不及预期，疫情等风险。
