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研报:国信证券:壹网壹创:业绩加速维持高增长 业务结构进一步优化
张峻豪 曾光 国信证券发布时间:2020年09月09日 11:17:52

(网经社讯)Q2 业绩加速增长,收入结构进一步优化

公司上半年营收5.58 亿元,同比-0.23%,取得归母净利润1.08 亿元,同比+55.92%,扣非净利润同比+51.27%,剔除上佰并表影响,归母净利润同比+48.5%,表现超预期。其中Q2 营收增长5.15%,收入结构优化同时增长加速,净利润Q2 增长64.49%,持续优异表现。

轻资产模式占比提升,品类布局进一步拓展

分业务看,公司上半年线上营销/线上管理/线上分销业务分别同比-15.24%/+59.67%/-18.15%,营收占比22.29%/32.94%/22.20%,占比变化-7.84/+12.35/-4.86pct,通过业务销售模式的优化调整,其中毛利较高且无需承担库存的线上管理业务占比扩大。品类布局方面,公司在继续强化美妆品类优势以外加大持续加大新类目布局,继签约泡泡玛特进入玩具品类后,公司签约圣牧、君乐宝、盐津铺子等拓展食饮品类,并购浙江上佰扩展家电品类。同时在多平台布局上,公司借浙江上佰,进入了拼多多苏宁易购和贝店等新兴电商平台。

业务结构优化拉动盈利能力提升,现金流状况积极向好

公司上半年毛利率43.81%,同比+4.77pct,主要受益于毛利较高的线上管理业务占比提升。此外,公司销售费用率同比-4.18pct,同样受益于业务结构进一步轻资产化。营运方面,公司库存/应收周转天数分别同增35/26 天预计部分与收购上佰后低周转品类增加及新平台账期因素有关;公司经营性现金流净额同比+32.77%,受益于回款增加。

风险提示:疫情出现反复;电商增速不达预期;新品推进不达预期

投资建议:拓品类、平台进展顺利,业务结构优化,维持“买入”

公司作为美妆代运营第一股,疫情催化下美妆品牌线上化趋势持续加强,有望显著受益新品牌合作数量快速增长。同时公司的整合营销及数据分析能力得到跨行业的广泛认可,中长期有望在拓品类、拓品牌层面获得持续成长动能,目前已经拓展玩具、食饮和家电赛道,此外公司未来整合产业链上下游等方面也具有持续看点。且短期公司随着线上管理业务占比提升,业务结构优化有望带来公司盈利能力的持续提升。考虑收购并表等因素我们上调公司盈利预测,预计20-22 年EPS为2.30/3.09/3.96 元/股,对应PE69/51/40 倍,维持“增持”评级

近日,国内首份《中国社交电商合规研究报告》,并公布《社交电商“涉传”争议网络舆情排行榜》,包括全球时刻、有好东西、云集、千团、环球捕手、云集品、有品有鱼、花生日记、未来集市、聚多佳品、每日拼拼、洋葱海外仓、达令家、淘小铺、斑马会员、贝店、大V店、粉象生活、芬香、爱库存、云品仓、达人店、甩甩宝宝、蜜源APP、楚楚推、素店、万色城、蜜芽plus、喜团、单创30家平台上榜。

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