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研报:天风证券:苏宁易购:20Q2环比Q1明显改善
刘章明天风证券发布时间:2020年09月23日 11:26:26

(网经社讯)事件

公司披露2020 年半年报,2020 年上半年公司实现营业收入1184.24 亿元,同比减少12.65%。2020Q2 营收为605.85 亿元,同比减少17.38%。2020年上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润为-1.67 亿元,同比减少了107.79%。2020Q2 归母净利3.84 亿元,同比减少80.82%。2020H1 扣非归母净利-7.45 亿元,同比增长76.64%。

点评

营业收入:2020 年上半年公司实现营业收入1184.24 亿元,同比减少12.65%。但由于加快开放赋能,公司1-6 月商品销售规模为1,940.98 亿元,同比增长5.37%,其中线上销售规模同比增长20.19%,线上销售规模占比提升至69.45%。

毛利率:公司综合毛利率15.63%,较同期增加1.33pct。报告期内线上业务发展较线下快,受销售结构影响带来主营业务毛利率同比略有下降,报告期内增加家乐福中国并表,带来店面相关服务收入及转租收入增加,其他业务毛利率同比增加,公司综合毛利率水平同比增加 1.33%。

费用率:2020H1 公司总费用率16.25%,较同期下降0.30pct。①销售费用率:2020H1 销售费用率11.77%,同比下降0.57pct;②管理费用率:2020H1管理费用率为1.88%,同比下降0.14pct;③研发费用率:2020H1 研发费用率为1.04%,同比下降0.05pct;④财务费用率:2020H1 财务费用率为1.56%,同比提升0.46pct。

净利润: 2020 年上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润为-1.67 亿元,同比减少了107.79%。主要是因为受疫情影响,消费需求受到抑制,消费信心修复缓慢,零售行业发展面临较大的挑战。

会员:截至6 月30 日公司零售注册会员数量为6.02 亿。上半年新增注册用户数4,683 万,6 月活跃用户数同比增长22.37%,用户复购频次也有所增加,用户粘性进一步增强。

盈利预测与估值

公司是全国综合性零售龙头,线下占领低线市场&拓展新渠道,线上持续高增速,线上线下相融合全渠道发展。综合预计 2020-22 年净利润分别为8/22/31 亿,当前市值对应 109/40/28xPE,维持买入评级

风险提示:疫情影响超预期,家电3C 家居生活专业店、苏宁红孩子母婴专业店同店不达预期,线上平台增速不达预期,家乐福与苏宁平台整合不达预期

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