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研报:中信证券:京东健康一图纵览
杨泽原 陈竹 丁奇中信证券发布时间:2020年10月10日 10:18:54

(网经社讯)行业概况

大市场高增长,巨头优势显著。据弗若斯特沙利文报告(转引自京东健康招股书),中国2019年医疗健康支出总额达到人民币65200亿元;预计2019-2024年,中国在线零售药房市场CAGR达34.2%,在线问诊市场预计CAGR达77.4%,电商巨头目前具有较大先发优势。

发展路线

从药到医,打造统一健康管理平台。2014年2月,京东健康初涉医疗健康业务,并于2017年12月推出在线问诊服务,开始打造“医药联动”闭环。公司致力于打造以医药及健康产品供应为核心,医疗服务为抓手,数字驱动的用户全生命周期全场景的健康管理平台,医药联动形成闭环,前者向后者提供优质流量,后者为前者创造需求。

财务情况

互医行业上市唯一实现盈利者。公司收入高增,2018、2019年同比增长47.11%、32.72%,毛利率整体稳定,2019年实现净利率3.17%,2020年H1实现净利率4.23%,是中国互联网医疗行业唯一一家盈利的企业。

主营速览

协同在线医疗,掘金药品零售+批发。(1)零售药房方面,京东健康零售药房是2019年中国最大的在线零售药房,截至2020年6月30日,年活跃用户达72.5百万,平台拥有超过1000万的SKU。公司通过自营、线上平台和全渠道布局等三种模式,全面布局药房的不同消费场景,形成优势互补。(2)药品批发方面,线上药品批发平台药京采持续渠道下沉,截至2019年12月31日,在药京采平台注册的客户数已超12万,覆盖近300座城市。(3)在线医疗方面,前端推出家庭医生服务,提高用户粘性,后端加强专科医生合作,提高诊疗能力。2020年H1,日均在线问诊量达到了约9万次,公司组建了一支由自有医生和外部医疗专家组成的医疗团队。截至2020年9月20日,有65000多名自有和外部医生,并且公司与国内顶级专家共建心脏中心、耳鼻喉中心等16个专科中心。

风险提示

药占比提升不及预期;家庭医生业务发展不及预期;药京采业内竞争加剧。

投资建议

互联网医疗具有较高的行业天花板,医药电商公司目前商业模式在行业中较为稳定,业绩确定性较高,以业绩反哺行业拓展的持续性较强。京东健康具有国内最大的在线零售药房,并已具备一定的盈利能力,建议对公司保持关注。

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