(网经社讯)Q3 继续超预期，看好长期发展

事件：公司发布2020 年前三季度业绩预告。结合公司19 年Q1～Q3 营业收入为17.21 亿元，以及本次业绩预告显示“报告期内公司销售收入同比增长45%”测算，2020 年前三季度公司预计实现营业收入约24.95 亿元，同比增长约45%；实现归母净利润约3.02 亿元~3.35 亿元，同比增长80%~100%。其中Q3 单季度实现营业收入约7.78 亿元，同比增长46.24%；实现归母净利润6177.85 万元~7373.56 万元，同比增长55%~85%。

Q3 增速略有回落，但依然保持高景气度。公司Q2 收入端增长75.23%，主要系疫情催化西式厨电需求走强，同时用户购物习惯向线上加速迁移，带动公司品牌业务持续扩张。淘宝网显示，疫情过后小熊电器零售额增速逐步放缓，但仍维持在40%左右的较高增速水平。奥维云数据显示，2020 年前三季度小熊电器收入占比为前四的品类“搅拌机/电炖锅/养生壶/煎烤机”行业的线上销额同比增长11.92%/-15.63%/-0.36%/59.80%，较2020 年上半年线上销额增速放缓-28.05/-2.05/+1.07/-37.10pct。据奥维云统计，以上品类中，小熊电器品牌的销额市占率为11.02%/24.76%/26.77%/7.35%。

成本红利推动毛利率小幅提升，销售费率降低带动利润增加。公司产品原材料主要为注塑、铜等，原材料价格经疫情期间大幅下降后于2020 年3 月开始反弹回升。截至2020 年6 月30 日，中塑指数和沪铜指数分别同比增长2.89%/-6.99%。三季度原材料价格有所上升，但部分原材料在二季度采购完成，因此Q3 仍有成本红利。同时，公司在三季度推出套系化产品及部分新品，推动毛利率提升。公司销售费率同比下降，主要系公司起步于电商流量红利，线上渠道品牌优势较为明显，品牌宣传费用投放同比减少。

差异化产品定位，公司长期成长空间广阔。小熊以酸奶机起家，依靠细分产品和深耕长尾市场形成差异化产品定位，打造核心优势。目前公司品类加速扩张，产品涉足厨房电器、生活电器、个人护理、数码配件等17 个行业，截至2020 年上半年，新兴品类销售额为0.62 亿元，仍处于产品导入期。未来随着公司不断优化产品结构、推动产品迭代、加速品类扩张，小熊品牌有望保持领先优势。

盈利预测与投资建议。公司三季度经营超预期，我们上调盈利预测，2020-2022 年归母净利润分别为4.97/6.71/8.74 亿元， 同比增长85.4%/35.0%/30.2%。公司长期增长空间大，维持此前“增持”评级。

风险提示：新品拓展不及预期、价格战导致盈利受损。