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小熊电器:Q3单季净利预增超55% 维持买入
林寰宇 王森泉华泰证券发布时间:2020年10月16日 11:04:57

(网经社讯)2020 年第三季度归母净利预增55%~85%,维持“买入”评级公司发布业绩预告,预计2020 年Q1-Q3 实现营业收入同比+45%左右,预计同期归母净利润3.02~3.35 亿元,同比+80%~100%,Q3 单季预计归母净利润同比+55%~85%。我们认为业绩提升主要来自三个方面,1)线上销售维持较高增长,根据公司预计Q1-Q3 收入增速,我们推算Q3 单季收入同比+46.1%左右。2)毛利率同比提升、销售费用率同比下降。3)闲置资金和自有资金进行现金管理,带来较大的投资收益增长。我们维持公司2020-2022 年EPS 为2.93、3.83、4.65 元的预测,维持“买入”评级。

线上拓品类增长,小家电蓝海领域仍有深挖空间小家电产品品类拓展逻辑继续深化,公司品牌力已经从传统优势厨房小家电品类向外拓展。虽然奥维云网数据监测显示,2020Q3,传统品类中,养生壶、电炖锅小熊品牌线上销售额分别同比-10.8%/-10.0%,但是公司中报已经呈现出品类差异化增长趋势,我们仍认为新品需求有望维持旺盛态势。

公司继续主打线上萌系爆款战略,多品类设计围绕萌系特点,捕捉居家需求,针对传统厨房小家电品类,拓展面条机、多功能锅、迷你锅、取暖器等,针对母婴品类,推出母婴消毒柜、保温碗等,同时继续拓品类,在家居领域上推出新品(挂烫机、家居收纳等)。

疫情后周期,品类同比增速或出现变化

2020H1 受到疫情及居家影响,公司电动类、电热类、西式类收入增长表现较好,分别同比+81.88%、+47.25%、+1339.27%,相对而言、锅煲类、壶类、生活小家电收入表现偏弱,Q3 或延续。但我们预计随着疫情影响减弱,受疫情刺激的需求或回弱,而前期表现较弱的品类或出现需求修复。

规模效应提升及优势品类增长,带动盈利能力上行2020H1 公司毛利率达到36.50%,同比提升0.49pct,公司业绩预告显示前三季度毛利率继续提升。我们认为公司毛利率提升来自于2 个方面:1)公司收入快速增长,匹配生产规模大幅提升,规模化生产、采购效率提升;2)电动、电热类品类毛利率较高,结构性增长带动了整体毛利率提升。

线上优势突出,继续看好公司全年收入、净利润保持较高增长公司把握线上小家电发展机遇,收入及净利润增速均保持高位,我们维持公司2020-2022 年EPS 为2.93、3.83、4.65 元的预测。截至2020 年10 月13 日,可比公司2020 年平均PE 为48x,公司聚焦线上小家电,且精准研究线上消费者需求,在疫情下电商大成长阶段维持较高产品创新投入,分享多元化品类成长红利,或享受较为明显的估值溢价,我们认为公司2020 年合理PE 估值为57x PE,合理股价为167.01 元,维持“买入”评级。

风险提示:电商渠道波动及需求下滑;国内市场开拓受阻;行业竞争加剧。

近日,国内首份《中国社交电商合规研究报告》,并公布《社交电商“涉传”争议网络舆情排行榜》,包括全球时刻、有好东西、云集、千团、环球捕手、云集品、有品有鱼、花生日记、未来集市、聚多佳品、每日拼拼、洋葱海外仓、达令家、淘小铺、斑马会员、贝店、大V店、粉象生活、芬香、爱库存、云品仓、达人店、甩甩宝宝、蜜源APP、楚楚推、素店、万色城、蜜芽plus、喜团、单创30家平台上榜。

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