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小熊电器发布2020 年三季报，20Q1-Q3 公司实现营业总收入24.98 亿元，同比+45.14%，归母净利润3.22 亿元，同比+92.05%。单季度来看，20Q3 公司实现营业总收入7.80 亿元，同比+46.55%，归母净利润0.68 亿元，同比+69.99%，业绩表现处于此前预告中枢水平。

评论：

积极推进产品创新，营收延续快增态势。20Q1-Q3 公司收入24.98 亿元，增速45.14%，其中20Q3 收入7.80 亿元，增速46.55%，营收表现延续前期的快增态势。在疫情削弱线下市场背景下，公司以线上为核心抢先分享长尾小家电红利。Q3 公司继续高频推进产品创新，在迭代养生壶、破壁机等传统主要品类的同时加码个护品类布局，先后推出黛月化妆镜、按摩披肩等产品，且携手小马宝莉、大石晓规等IP 推出联名款套系产品；另外公司启用新兴流量明星丁禹兮作为品牌代言人，以触达更多年轻群体、助力产品形象定位并提高品牌知名度。受益于此，20Q3 小熊品牌在阿里平台上厨房小家电销售额保持快速增长（同比+40%），7/8/9 月增速分别达42%/34%/44%。

产品结构持续优化，盈利能力稳中有升。20Q1-Q3 归母净利润3.22 亿元，同比+92.05%。20Q1-Q3 毛利率36.05%，同比+0.76pct，其中Q3 毛利率35.06%，同比+1.38pct，或与产品结构优化有关，西式类、电动类等高单价产品占比有所提升（阿里平台数据显示，20Q3 小熊厨房小电客单价同比+6%，环比二季度有所提升）。单季度来看，20Q3 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为17.47%、4.15%、4.17%和-0.50%，同比分别

别+0.58pct、+0.13pct、+0.49pct 和-0.50pct，其中销售费用率提升或主要系淡季期间公司加大品牌宣传等营销投入。另外受益于本期利用闲置募集资金和自有资金进行现金管理，公司投资收益明显增长（同比+788%）。综合影响下，20Q3 公司归母净利率8.68%，同比提升1.20pct。

募投项目稳步推进，创意小电前景广阔。截至三季度末，公司创意小家电生产建设均安项目（壶类工厂已搬迁）一期和大良五沙项目（居家工厂已搬迁）一期之一基建项目已基本完成，后续将为公司扩充产能规模，提升自动化率，增强供给侧实力。在长尾小家电市场蓬勃发展过程中，公司具备较高产品推新能力、渠道运营能力、累积粉丝优势，有望持续受益行业趋势稳健增长。同时公司进一步完善品类布局，以厨房类小家电为核心扩张覆盖个护健康类及母婴孩童类，目前新兴品类拓展尚处培育初期，后续伴随新品类成长有望构筑公司远期增长点，助力公司进一步形成长尾市场合力。

投资建议：公司作为创意小家电领导者，新品拓展能力突出，电商运营经验丰富，品类拓展有望进一步打开成长空间，长远发展值得期待。考虑受益于消费升级与产品结构优化，我们上调公司20/21/22 年EPS 分别至2.89/3.56/4.31 元（前值：2.79/3.35/4.15 元），对应PE 分别为41/33/27 倍。参考可比小家电公司平均PEG 水平，我们调整公司目标价至147 元（原：155 元），对应2021年41 倍PE，维持“强推”评级。

风险提示：行业竞争加剧；新品开拓不及预期。