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研报:华泰证券:小熊电器:大众化小电高增 仍有成长空间
林寰宇 王森泉华泰证券发布时间:2020年11月09日 09:48:15

(网经社讯)2020Q3 收入/归母净利同比+46.55%/+69.99%,维持“买入”评级公司披露2020 年三季报,2020Q1-Q3 公司实现营业总收入24.97 亿元,同比+45.14%,归母净利3.22 亿元,同比+92.04%,其中,2020Q3 营收同比+46.55%,归母净利同比+69.99%。

公司维持较积极的营销态势,维持新品推出速度,继续强化公司线上品牌影响力,小家电线上销售维持较高增长,叠加毛利率同比提升,全年收入及净利润同比增速有望维持行业领先。我们维持公司2020-2022 年EPS 为2.93、3.83、4.65 元的预测,维持“买入”评级。

深度发掘大众性价比产品需求,小家电多元蓝海领域仍有空间2020Q3 公司营收同比+46.55%,小家电产品开发策略继续深化,公司产品类别丰富,公司中报已经呈现出品类差异化增长趋势,且公司具备线上成长基因,能够对线上用户需求进行快速反馈,并相应推动产品迭代和产品开发,我们继续看好公司成长逻辑,有望维持积极的经营态势,一方面,继续深度发掘厨电细分市场,以萌系性价比产品拓展市场,另一方面,拓宽品类覆盖,在母婴、家居、生活电器上推出新品,继续丰富品类。

毛利率继续提升,2020Q3 毛利率同比+1.38pct公司2020Q1-Q3 毛利率为36.05%,同比+0.76pct,其中,2020Q3 毛利率同比+1.38pct。公司毛利率提升,一方面,受益于需求增长,规模化生产及采购效应,另一方面,公司针对传统厨房小家电新品开发积极,在较高毛利的电动、电热类产品上产品竞争力突出,有持续爆款推出市场,收入结构优化也驱动毛利率提升。

维持积极的销售策略及产品推出态势,Q3 期间费用率同比提升2020Q1-Q3 公司整体期间费用率同比-2.27pct,其中,Q3 同比+0.71pct,线上消费流量竞争更趋激烈,Q3 公司强化了互联网新媒体宣传及促销力度,并维持新品较快的推出速度,销售费用支出及研发投入同比有所增长。

2020Q3 销售费用率同比+0.58pct、管理费用率同比+0.13pct、研发费用率同比+0.49pct、财务费用率-0.50pct。2020Q3 经营活动现金流净额2.33亿元,同比大增2194%。

经营态势积极,继续看好公司成长逻辑

我们维持公司2020-2022 年EPS 为2.93、3.83、4.65 元的预测。截至2020年10 月28 日,Wind 一致预期可比公司2021 年平均PE 为36x,公司聚焦线上小家电,且精准研究线上消费者需求,通过积极的营销和较高产品创新投入,继续扩大大众化小家电产品的竞争优势,并分享多元化品类成长红利,或享受一定估值溢价,我们认为公司2021 年合理PE 估值为37xPE,合理股价为141.71 元(前值167.01 元),维持“买入”评级。

风险提示:电商渠道波动及需求下滑;国内市场开拓受阻;行业竞争加剧。

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【关键词】小熊电器Q3营收
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