(网经社讯)2020 前三季度业绩符合业绩预告区间

苏宁公布2020Q1-3 业绩：收入1808.62 亿元，同比-10%；归母净利润5.47 亿元，同比-95.4%，对应EPS0.06 元，符合此前业绩预告区间，净利润大幅下滑主因去年同期苏宁小店、苏宁金服出表带来大额一次性投资收益所致；扣非净亏损10.09 亿元，较去年同期净亏损41.52 亿元大幅改善。分季度看，Q1/Q2/Q3 营收同比分别-7.1%/-17.4%/-4.6%，全渠道GMV 同比分别+2.0%/+8.4%/+8.7%。

发展趋势

1、前三季度全渠道GMV 同比+6.47%，全场景运营能力进一步强化。分渠道看：①线上GMV 同比+18.15%，其中自营GMV 同比+1.16%，受经营战略调整影响有所放缓；开放平台GMV 同比+56.83%快速增长，非电器品类商户占比提升至89.46%，带动用户活跃度进一步提升，8 月苏宁易购活跃用户数同比+22.49%，截至9 月底注册会员总数达6.23 亿人。②线下渠道中，公司在一二线进一步强化核心商圈布局，持续发展苏宁推客、门店直播、苏小团等社交营销模式，1-9 月来自门店的推客订单同比增长174%；

低线市场加速零售云加盟店覆盖，前三季度累计新开2432 家，零售云GMV 同比+77.5%。截至9 月底，公司旗下拥有各类自营门店2697 家，零售云加盟店6588 家；同店方面，1-9 月家电3C 可比店收入同比下降28.8%，受疫情影响有所承压。大快消类目拓展方面，公司围绕大卖场+精选店+社区生鲜店业态进一步强化家乐福网点布局，单Q3 家乐福新开大卖场/社区生鲜店3/1 家，同时线上到家能力进一步强化，单Q3 家乐福到家订单量环比增长10%。

2、扣非净利润与现金流进一步向好。前三季度毛利率同比提升0.3ppt 至15.1%，基本平稳。前三季度期间费用率合计同比下降0.7ppt，主要受益于公司加强成本管控、强化绩效考核，带来内部管理效率提升。其中，销售费用率同比下降0.7ppt 至11.6%，管理及研发费用率合计同比下降0.3ppt 至2.8%，财务费用率同比提升0.3ppt 至1.3%。最终扣非净利率同比提升1.5ppt，明显改善。

此外，前三季度经营性现金流同比增长87.83%，受益于账期及支付方式优化，资金运营效率进一步提升。

3、看好全渠道智慧零售商的中长期前景。物流建设方面，截至9月底公司在46 个城市投入运营62 个物流基地，能够提供一小时达即时配、半日达、一日三送等不同时效产品服务；同时，县级服务中心累计筹建1504 家，下沉市场触达与服务能力持续提升。

看好公司全渠道、多场景运营优势，后续关注双十一销售表现。

盈利预测与估值

考虑疫情影响及行业竞争加剧，下调2020-21 盈利预测8%/7%至0.16/0.28 元。当前股价对应2021 年35 倍P/E 和0.3 倍P/S。维持跑赢行业评级，因盈利预测调整下调目标价5%至12.8 元，对应2021 年46 倍P/E 和0.4 倍P/S，有32%上行空间。

风险

行业竞争持续加剧；疫情二次爆发。