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研报:东吴证券:壹网壹创:业绩增速亮眼 定增培育新增长点
吴劲草 汤军 樊荣东吴证券发布时间:2020年11月11日 10:54:18

(网经社讯)投资要点

Q3营收增速提升,利润超预期增长:2020 年前三季度公司实现营收8.25亿元,同比增加4.38%;实现归母净利润1.64 亿元,同比增加70.33%;实现扣非归母净利润1.52 亿元,同比增加58.38%。其中,Q3 单季度实现营业收入2.67 亿元,同比增加15.55%;归母净利润0.55 亿元,同比增加107.93%;实现扣非归母净利润0.47 亿元,同比增加76.96%。2020年以来公司营收、利润增速逐季提升,Q3 单季度业绩增速超预期。

盈利能力大幅提升,费用管控较好:2020 年前三季度公司毛利率为43.9%,同比增长3.9pct,主要系毛利率较高的线上管理业务占比提升。

前三季度公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为13.4%/4.9%/1.0%/-2.3%,分别同比变化-5.77/+0.93/+0.90/-2.21pct。销售费用率同比下降,主要受新会计准则调整影响,运费转计为营业成本;财务费用率同比下降,主要系利息收入增加。2020 年前三季度公司净利率为21.26%,同比提升9.08pct。受益于回款金额的增加,前三季度经营性现金流量净额同比提升173.02%至2.64 亿元。

拟定向增发股票,聚焦核心优势巩固及新增长点培育:2020 年10 月20日,公司发布《2020 年度向特定对象发行股票预案》,拟向不超过35名对象发行不超过发行前公司总股本30%的股票,共募集金额约11 亿元,其中5.34 亿元用于自有品牌及内容电商项目、0.93 亿元用于仓储物流项目、1.62 亿元用于研发中心及信息化项目、3.11 亿元用于补充流动资金。作为电商代运营龙头企业,核心优势在于运营能力及效率的持续领先,我们认为,内容电商作为电商服务的重要一环,投入该项目利于公司提升服务优势壁垒和服务客户粘性;仓储物流、研发中心及信息化项目的建设将提升服务效率、降低运营成本;自有品牌项目充分利用公司数据分析及精准营销方面的经验和优势,有望形成新增长点。

年内百雀羚模式切换,模式持续由重转轻:公司在代运营可比公司中轻资产比例相对较大,且今年以来持续向轻资产模式切换。先是2020Q1三生花旗舰店由线上营销切换为线上管理,再是百雀羚天猫旗舰店自2020 年10 月起模式由线上营销切换为线上管理。由于百雀羚天旗在线上营销业务占比较大,模式切换后公司轻资产比例将大为提升,存货风险将进一步降低,收入增速也将更为平滑。

盈利预测与投资评级公司是国内领先电商代运营龙头,受益于美妆和电商的双风口,扩品牌、扩品类、扩平台较为顺利,定增计划利于核心壁垒的不断巩固以及培育新增长点,预计2020-22 年归母净利润为3.45、4.93、7.09 亿元,同比+57.7%、42.7%、43.9%,当前市值对应PE 为69.0x、48.4x、33.6x,维持“增持”评级。

风险提示:电商增速放缓、新品牌拓展不及预期、品牌续约率下降、平台流量下滑、疫情出现反复。

网经社“电数宝”(DATA.100EC.CN)电商大数据库”包含70+上市公司数据库、53+新三板公司数据库、150+独角兽数据库、200+千里马数据库、4000+投融资数据库以及10万+创业项目数据库,全面覆盖“头部+腰部+长尾”电商。适用于电商从业人员、研究人员、创投人士、政府人士、高校师生、商家卖家等,旨在通过数据可视化形式帮助了解电商行业,挖掘行业市场潜力,助力企业决策,做电商人研究、决策的“好参谋”。

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