(网经社讯)公司2020 年前三季度实现营收25.0 亿，同比增长45.1%，归母净利润3.2 亿，同比增长92.0%，其中Q3 营收同比增长46.6%，归母净利润同比增长70.0%，超市场预期。公司以萌系创意小家电起家，并积极利用直播电商等线上新兴流量渠道进行消费者触达。近期也逐渐渗透进入饭煲破壁机等大单品领域，未来继续看好公司品类延拓及品牌打造能力。

Q3业绩超预期，单季度归母净利润同比增长70.0%。公司2020 年前三季度实现营业收入25.0 亿元，同比增长45.1%，实现归母净利润3.2 亿，同比增长92.0%，其中Q3 单季度实现营业收入7.8 亿，同比增长46.6%，归母净利润0.7 亿，同比增长70.0%，扣非归母净利润0.6 亿，同比增长55.2%。Q3 为传统销售淡季，叠加疫情影响程度减弱，小家电行业整体增速放缓，公司在此背景下仍然实现亮丽业绩，维持较高增速，超出市场预期。

盈利能力同比提升，费用投放有所增加。2020Q3 公司归母净利率达8.7%，同比提升1.2pcts。尽管Q3 原材料成本仍处上升通道，公司单季度毛利率仍同比上升1.4pcts，主要是终端产品价格有所提升以及套系化新品持续推出所致。费用方面，Q3 销售费用率/管理费用率/研发费用率均有不同程度上升，同比增加0.6pct/0.1pct/0.5pct，随着疫情受控及生产经营的恢复，公司加大了品宣推广等费用投放力度以打造品牌。同时前三季度公司经营现金流达6.5 亿，同比上升504.4%，良好现金管理能力提升投资收益，从而进一步增厚了利润。

长尾品类增速整体放缓，四季度仍有高增可能。根据淘数据厨房电器品类监测，三季度小熊销售额同比增长40%，增速环比-27pcts，其中电热饭盒/多士炉/酸奶机等品类进入负增长区间，同比-6.2%/-20.4%/-20.1%，而多功能料理锅/电炖锅等品类仍然保持了较高增速，同比+96.3%/+31.0%。公司得益于众多SKU 及快速创新模式仍实现了较快增速。展望四季度，双十一加持线上销售旺季的到来仍有可能使得长尾品类恢复高速增长，公司业绩或仍有高增可能。

品类持续迭代，积极拥抱新渠道。公司紧抓年轻消费者需求，持续进行小家电产品的全品类快速迭代。前三季度迭代品类150 余款，Q3 不仅推出料理棒、梳妆镜等创意新品，还进入电热水壶、破壁机、榨汁机等大单品领域以扩大市场空间，预计全年将迭代品类180 余款。公司产品设计外观圆润，色系偏暖，结合品牌名称使得萌系品牌形象深入人心，且性价比高，深受年轻群体欢迎。同时公司快速应对渠道变化，积极拥抱直播电商等新兴渠道，预计中长期将实现稳健增长。

风险因素：行业竞争环境显著恶化；新品研发和销售进展不及预期；消费者设计风格偏好出现快速切换，导致品牌积累受到影响。

投资建议：公司作为创意小家电领域龙头企业，紧抓消费年轻化趋势，积极利用线上渠道进行创意内容营销，新品拓展能力优异，业绩增长迅速。结合公司2020 年三季报业绩表现， 小幅调整公司2020/21/22 年EPS 预测至3.00/3.59/4.41 元（原预测为2.94/3.63/4.54 元），现价对应PE 为39/33/27 倍，维持“增持”评级。