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研报:海通证:小熊电器:长尾市场红利持续释放 收入利润维持高增
陈子仪 刘璐 朱默辰 李阳海通证券发布时间:2020年11月20日 10:41:46

(网经社讯)小熊电器发布20Q3 季报。公司前三季度实现收入24.98 亿元,同比增长45.14%;实现归母净利润3.22 亿元,同比增长92.05%。其中单Q3 实现收入7.8 亿元,同比增长46.55%;归母净利润0.68 亿元,同比增长69.99%。符合前期业绩预告。

收入端受益于线上小家电长尾市场的需求增长。今年疫情影响下,小家电体现出渠道结构更为线上化、长尾市场小家电品类尤其是厨房小家电品类更是因疫情后居家时间变长,需求得以扩张。根据淘数据的品牌数据监控,三季度小熊品牌销售额增速仍达39%,相较二季度有所回落,但仍维持了快速增长。

毛利率上行,销售费用率下行,盈利能力提升,现金流大幅增长。前三季度公司毛利率同比+0.76pct 至36.05%,销售费用率同比-1.49pct至13.83%,前3Q 最终净利率同比+3.15pct 至12.89%。其中单3Q 毛利率同比+1.38pct 至35.06%,销售费用率同比+0.58pct 至17.47%,最终归母净利率同比+1.2pct 至8.68%。单季度产生经营性现金流2.33亿元,同比大幅增长,环比基本持平上季度。整体来看,公司收入规模的快速提升带来的成本及费用节省效应仍然显著,现金流健康稳定。

盈利预测及投资建议。公司收入规模尚小但成长性较高,不断推出个性化的解决用户痛点的产品,产品从厨房电器拓展至生活电器,我们认为其未来仍具备较大空间。公司收入端短期受益于小家电线上渠道占比的快速提升,销售端规模效应显现,成本及费用率继续下行,利润端仍具备较大弹性。我们给予公司2020-2022 年EPS 预测为3.20 元,4.28元,5.60 元,同比增长86%,34%,31%。我们给予公司2021 年30-33xPE 估值,对应合理估值区间128.4 元-141.2 元。维持“优于大市”评级

风险提示。终端需求不达预期,线上品牌竞争激烈。

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【关键词】 小熊电器股价运营
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