(网经社讯)预告1~3Q20 盈利同比增长80~100%

公司业绩预告：1~3Q20 营业收入约25 亿元，同比增长~45%，归母净利润3.02 亿元~3.35 亿元，同比增长80%~100%；对应3Q20，营业收入约7.8 亿元，同比增长~46%；归母净利润6,177.85 万元~7,373.56 万元，同比增长55%~85%，对应净利润率7.9%~9.5%。

公司净利润率同比继续提升，主要得益于毛利率同比提升、销售费用率同比下降以及投资收益贡献。公司业绩预告符合我们预期。

公司现金管理贡献可观的投资收益。我们测算，1~3Q20 小熊IPO融资额可贡献投资收益~0.3 亿元（假设收益率4%），若扣除该部分，1~3Q19 归母净利润同比增长62%~82%。

关注要点

3Q20 小熊线上零售增速依然保持高位。1）3Q20，国内疫情管控效果良好，居民生活基本恢复正常，厨房小家电线上高增速放缓。

1Q20/2Q20/3Q20，淘数据监测厨房小家电线上零售额分别同比+11%/+43%/+28%。2）上述期间内，小熊品牌线上零售额分别同比+40.6%/+72.9%/+39.2%，3Q20 增速环比放缓，但依然处于高位，并且优于行业。3）3Q20 小熊营收同比增长~46%，符合零售监测。

长期成长逻辑不变。1）国内小家电市场正处于品类爆发期，长尾品类增长更快。小熊擅长于长尾小家电品类的拓展，每年开发新品可超过100 款，目前在售SKU400 多种，可满足各类细分市场需求。2）小家电线上化率提升是长期的趋势。2019 年，小熊线上销售贡献营收90%以上，公司善于捕捉线上流量变化，及时抓住直播带货风口的发展机遇，品牌得以强化。3）我们认为，小熊具有清晰的品牌定位、渠道发展规划和新品类拓展能力，公司具有长期稳健增长的基础，具备长期投资逻辑。

第四季度销售旺季值得期待：1）全年重要的线上购物节“双十一”即将来临，我们预计线上小家电需求将出现小高峰。2）目前美的、苏泊尔等龙头企业逐步增加小家电长尾品类布局，我们预计行业竞争会出现一定加剧。考虑到小熊毛利率同比提升，公司有足够的价格应对空间。3）我们认为美的、苏泊尔等公司不会在单一的小品类市场投入过多资源，对小熊的威胁有限。

估值与建议

我们维持2020/2021 年净利润4.68 亿元/5.53 亿元。当前股价对应2020/2021 年43.9 倍/37.1 倍市盈率。维持跑赢行业评级和目标价156.00 元，对应52.1 倍2020 年市盈率和44.0 倍2021 年市盈率，较当前股价有18.5%的上行空间。

风险

市场竞争风险，新品拓展风险。