(网经社讯)公司发布2020 中报，公司2020H1 实现营业收入5.58 亿元，同比降0.23%；归母净利润为1.08 亿元，同比增长55.92%，扣非后归母净利润1.05 亿元，同比增长51.27%。其中Q1/Q2 实现营业收入2.14/3.44 亿元，同比-7.81%/+5.15%yoy，环比改善；归母净利润为0.47/0.61 亿元，同比增46.09%/64.49%，扣非后归母净利润0.45/0.60 亿元。

业务结构进一步转轻：公司20H1 实现营收5.58 亿元，同比降0.23%，实现GMV 59.87 亿元，同比增57.99%。20Q1/Q2 实现营收2.14/3.44 亿元，同比-7.81%/+5.15%yoy，环比改善。线上营销/线上管理/线上分销营收分别-15.24%/+59.67%/-18.15%yoy，占比分别为44.29%/32.94%/22.20%，占比分别-7.87/+12.35/-4.87pcts。

浙江上佰于5 月31 日并表，上佰6 月净利润1006 万元，扣除上佰影响，网创归母净利20H1+48.54%yoy，20Q2+50.68%yoy。

20H1 公司毛利率达43.81%，同比+4.77pcts，其中20Q2 毛利率同比增6.25pcts，主要系毛利率66%的线上管理服务占比提升。公司20H1 净利率20.31% ， 同比+7.87pcts ， 20Q1/Q2 分别为22.12%/19.18% ， 同比+8.16/+7.82pcts。

20H1 公司期间费用率16.72%，同比降5.05pct。其中20H1 销售费用率14.26%，同比-4.18pct，20Q1/Q2 销售费用率分别为15.51%/13.49%，同比-3.36/-4.66pcts。

2020H1 公司管理费用率4.20%，同比+0.8pct，20Q1/Q2 管理费用率分别为4.33%/4.11%，同比+0.44/+1.06pcts。

2020H1 经营活动现金流净额1.07 亿元，同比+32.77%yoy，其中20Q1/Q2经营活动现金流净额0.30/0.77 亿元，主要系回款增加所致。20H1 期末货币资金达7.14 亿元，资金充足。

扩品类落地顺利，切入食品&家电领域。继网创签约泡泡玛特切入玩具领域后，公司签约圣牧、君乐宝、盐津铺子等品牌，切入食品领域。另外，公司以18 倍PE 收购天猫六星级TP 上佰横扩家电新赛道，新增了拼多多、苏宁易购、贝店等平台。网创收购以友好和共赢为本，上佰总经理成为网创副总经理，仍在公司共同效力。

网创从品牌服务商扩展到平台服务商，多品类多平台落地顺利。目前TP行业处于成长初期，市场格局未定，网创最先登陆A 股资本市场，管理层积极进取、动作高效，卡位直播赛道享新营销红利。考虑疫情影响，将壹网壹创2020/2021 年净利润预测从3.39/5.43 亿元调整至3.39/5.26 亿元，2021 年对应PE 仅42 倍，低于化妆品行业平均估值，维持买入评级。

风险提示：消费复苏不及预期、行业竞争激烈、扩品牌不及预期