(网经社讯)值得买发布2020H1 业绩：实现收入3.63 亿元(+32.6%)，实现扣非归母净利润0.59 亿元（+30.1%）；Q2 单季收入2.36 亿元(+38.8%)，实现扣非归母净利润0.45亿元（+58.7%），Q2 收入和利润增速环比Q1 有明显提升。
核心观点
公司社区向运营能力提升。分两点总结，1）获客主动性提升致用户增速提升，维持高黏性。公司选择优质外部渠道进行市场投放，并在算法、产品方面优化迭代，20H1 月活用户达2,978.25 万，yoy+16.33%（增速高于18、19年）；同时黏性在提升，日均启动次数同比+18.41%，单篇内容互动次数同比+34%；2）公司通过拓展品类、丰富内容展现形式、强化社区运营，实现社区内容的高速增长，20H1 值得买社区内容发布量达392 万条，+78.7%，其中UGC 内容数量增长108%，占比达84%，比2019 全年提升7.0 pct。
用户数及活跃度的增长带动GMV 增长38%。20H1 值得买导购GMV 总额达91.0 亿元（+37.7%），平均每个月活用户贡献的GMV 达305.5 元/人（+18%），食品占比提升使单个订单金额略有下降。
收入增速环比明显提升。公司20H1 收入同比+32.6%至3.63 亿元，拆分看，信息推广服务收入+17.9%至2.21 亿元，而在GMV
增长的驱动下，互联网效果营销平台收入同比+64%达1.4 亿元。拆分季度来看，Q1、Q2 的单季收入增速分别为22.4%、38.8%，Q2
的增速明显提升。
整体成本费用率稳定，市场投放加大销售费率有所提升。20H1 毛利率基本稳定；费用率同比降0.4 pct 至50.7%，其中销售费率提3.6 pct，管理费率降 2.5 pct，研发费率降1.2 pct。归母净利率同比提1.8 pct 至18.9%。经营活动现金流同比提升65.61%达3,411 万，和利润增速基本匹配。
财务预测与投资建议
我们预期20-22 年实现收入8.6/10.7/13.0 亿； 预计实现净利润1.46/1.85/2.32 亿的假设，采用单用户价值进行估值，对标可比公司均值，公司合理单用户价值为470 元/人，目标价172.13 元，维持“买入”评级。
风险提示：用户增长遇到瓶颈，股权激励目标达成情况不及预期，非公开发行实施进度不及预期
