(网经社讯)核心观点：
苏宁易购发布2020 年半年度业绩快报。上半年实现营收1182 亿元（同比-12.8%），归母净利润-1.6 亿元，扣非归母净利润-7.4 亿元；Q2 单季度实现营收604 亿元（同比-17.6%），归母净利润3.90 亿元，扣非归母净利润-2.42 亿元，符合此前业绩预告。
线上GMV 增速恢复，零售云亮眼，对冲线下大店压力。GMV 情况符合业绩预告，Q2 单季同比增长8.4%：①线上增长27.1%（自营+7.2%，开放平台+78.4%），增速环比Q1 有明显恢复；②Q2 零售云GMV 同比增长128%，上半年新开店面1563 家（净增963 家），至6 月30日门店数量达5926 家；③线下专业型门店仍受疫情影响，但Q2 可比店的到店销售环比Q1 有所提升；Q2 新开电器店9 家、关闭50 家，闭店速度回归正常水平。
全量商品入驻抖音小店，流量+供应链强强联合。7 月30 日苏宁宣布与抖音电商深度合作，全量商品入驻抖音小店并开放给主播，用户无需跳转即可完成购买。苏宁×抖音的合作模式与京东×快手相类似，均为强供应链零售商对接流量平台，输出优质商品及服务，合作模式更开放、不苛求流量闭环。苏宁作为“零售服务商”的定位已更加明确，更专注于强化自身的供应链优势。
盈利预测及投资建议：建议密切关注公司业务部门负责人调整、合伙人激励机制推广带来的管理效率提升、业务边际改善，静待基本面拐点。预计苏宁2020-2022 年收入2998/3434/3879 亿元，同比增长11.3%/14.6%/13.0%，归母净利润22.7/35.4/39.3 亿元。维持合理价值14.61 元/股，维持“买入”评级。
风险提示：家电消费回暖低于预期；疫情冲击后线下门店恢复速度不达预期；营销、拉新获客策略落地效果不达预期。
