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研报:华泰证券:国联股份:工业B2B电商龙头 崛起正当时
朱珺 周钊华泰证券发布时间:2021年01月04日 09:21:27

(网经社讯)高速成长的产业互联网平台公司,B2B 电商驱动未来增长国联股份是国内领先的B2B 电子商务产业互联网平台企业,公司以“拼团”

自营电商为主驱动,依托行业资源及互联网技术,实现业绩快速成长,2016-19 年公司总营收CAGR 99.32%,归母净利CAGR 87.81%。我们认为公司强劲增长势头有望延续,预计公司2020-22 年归母净利润分别为2.86/4.70/7.47 亿元,对应EPS 1.21/1.98/3.15 元,根据Wind 一致预期,可比公司2021 年平均PEG 0.8,考虑到公司所处工业B2B 领域市场空间广阔,及公司作为产业平台企业在涂料化工等细分行业的稀缺性,给予公司2021 年PEG 1.2,对应目标价为147.31 元,首次覆盖给予“买入”评级

工业B2B 电商市场空间广阔,公司在涂料化工等垂直行业领跑B2B 2.0 时代,B2B 电商企业核心业务由信息服务向商品交易服务转型,深入产业链交易环节,提升产业链效率,解决发展痛点。依据艾瑞咨询,国内工业品B2B 市场2018-23 年CAGR 达43%,渗透率将由2.7%提升至12.6%,至23 年市场规模将达到1.58 万亿元。公司围绕涂料化工、卫生用品、玻璃等较为分散的垂直行业打造B2B 平台,有望享受高成长空间。

工业“拼多多”B2B 服务平台,自营电商“纵横”扩张高速增长公司主要通过“集合订单,拼团采购”的自营电商模式取得产业链强议价能力。公司通过单品纵向突破拓展SKU,根据公司招股说明书,公司涂多多、卫多多及玻多多平台SKU 数量持续增加,2018 年三平台合计自营SKU数量已超过2300 个;通过横向复制在不同垂直行业实现扩张,截至2020年公司已围绕涂料化工、卫生用品、玻璃等6 个垂直行业建立B2B 电商平台。公司平台用户粘性强,截至2020 年6 月30 日,多多平台复购率达92.02%,注册用户数23.4 万户,交易客户数5845,依托国联资源网积累超过200 万商业信息服务用户,转化率不及1%,待转化用户数量众多。

围绕平台、科技、数据推动产业互联网建设,抬升发展天花板公司以“平台服务、科技驱动、数据支撑”战略全面推动产业互联网生态建设,赋能产业发展。当前阶段,公司智能物流仓储建设将强化控货能力,为下阶段供应链金融提供发展基础。在完善产业互联网建设的过程中,公司同步促进产业生态健康发展,实现自身发展空间扩容。

工业垂直B2B 电商龙头增长动力强劲,首次覆盖给予“买入”评级公司有望通过横纵业务扩展维持高速增长,同时不断扩大业务范围,推进产业互联网生态建设,以与客户长期合作形成的信任关系巩固公司的先发优势,以不断积累的数据沉淀及技术优势加深拓宽公司护城河。根据Wind一致预期,可比公司2021 年平均PEG 0.8,考虑到公司所处工业B2B 领域市场空间更加广阔,及公司在涂料化工等细分行业的稀缺性,给予公司2021 年PEG 1.2,对应目标价为147.31 元,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:垂直平台拓展不及预期、客户转化不及预期、自营业务波动等。

网经社“电数宝”(DATA.100EC.CN)电商大数据库”包含70+上市公司数据库、53+新三板公司数据库、150+独角兽数据库、200+千里马数据库、4000+投融资数据库以及10万+创业项目数据库,全面覆盖“头部+腰部+长尾”电商。适用于电商从业人员、研究人员、创投人士、政府人士、高校师生、商家卖家等,旨在通过数据可视化形式帮助了解电商行业,挖掘行业市场潜力,助力企业决策,做电商人研究、决策的“好参谋”。

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