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研报:国泰君安证券:三只松鼠:疫情短期影响盈利 扩品类高成长持续
訾猛 陈彦辛 张睿国泰君安证券发布时间:2021年01月07日 10:31:30

(网经社讯)报告导读:

公司一季报预告收入平稳增长,利润下滑20%左右,符合市场预期,主要系疫情影响线下收入、增加营销和物流费用等所致,中长期格局向好带来的盈利改善趋势不变。

投资要点:

投资建议:公 司一季度预告收入平稳增长、利润同比下降20%左右,疫情短期影响,市场对此已有充分预期。公司近期积极调整组织结构,先后成立10 大子公司,加强供应链、线下物流能力,持续扩展零食品类,后续高质量、高速度增长可期。维持公司2019-2021 年EPS为 0.62\1.02\1.53 元,维持目标价100 元,增持评级

一季度疫情短期影响盈利,线上持续高成长。公司发布一季度业绩预告,预计Q1 归母净利润1.78-2.1 亿元,同比下降15.8%-28.6%,收入同比实现一定增长。由于疫情对线下业务和销售费用、物流费用等多方面影响,市场此前对净利润下滑已有充分预期,重点关注仍是收入成长性。随着2 月中旬物流陆续复工,线上恢复高增长,1-3 月淘数据来看,线上有望继续保持25%+高增长,Q2 增速有望继续提升。

组织架构调整,强化供应链、加快扩品类。公司近期先后成立10 家子公司,一方面强化采购、线下供应链、物流、科技等基础能力,为线上做强、线下扩张打下坚实基础;另一方面,新拓展进入泡菜、婴童、宠物、喜礼食品四大品类,新增约2000 亿可成长市场空间。未来在前端强效运营、后端高效供应的核心优势下,渠道、品类扩张带动收入高增长可期。

疫情短期影响不改盈利提升长逻辑。疫情影响下,线下收入下降和短期费用、成本增加影响Q1 盈利。但从全年和中长期来看,线上经历疫情担忧减弱,需求恢复初期的抢份额、去库存的短期价格竞争后,头部集中、格局向好带来的盈利提升趋势不变。

风险因素:食品安全,线上渠道竞争加剧,疫情影响扩大等。

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