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研报:国泰君安证券:壹网壹创:业绩超预期 品类和客户拓展成效显著
訾猛 彭瑛国泰君安证券发布时间:2021年01月07日 10:52:37

(网经社讯)投资要点:

投资建议:上调2020-2022 年净利润预测至3.29(+3%)、4.80(+5%)、6.85 亿元,由于当期股本增加调整EPS 为2.28、3.33、4.75 元,参考可比公司给予2021 年65X PE,上调目标价至217 元,维持增持。

利润加速增长,业绩超预期。2020H1 公司营收5.58 亿元,同比-0.2%;净利润1.08 亿元,同比+55.9%;扣非净利润同比+51.3%;其中上佰并表收入/利润为2406/1007 万元,扣除并表影响收入/利润分别-4%/+40%;公司Q2 营收/净利润同比+5.2%/+64.5%。受高利润率的品牌管理服务增长拉动,2020H1 毛利率和净利率同比+4.78 和7.87pct。

品牌线上管理业务高速增长,盈利能力同步提升。分业务看,2020H1品牌线上营销、品牌线上管理和线上分销业务收入分别-15.24%、+59.67%、-18.15%,线上管理服务增长强劲,此外品牌线上管理和线上分销业务的毛利率也同比提升1.8 和4.66pct,线上营销服务受露得清终止合作以及部分品牌合作模式更换影响,收入和毛利率有所下滑。随着Q4 百雀羚合作模式将由线上营销转为线上管理,线上管理将逐步成为公司主要经营模式,进一步推动利润率和ROE 提升。

品类拓展至大快消,新客户不断突破。公司新签约圣牧、君乐宝、盐津铺子等客户,暨泡泡玛特后再一次拓展新的食品类目。公司收购浙江上佰51%股权,拓展家电品类,新增拼多多苏宁易购、贝店等合作平台。未来公司有望持续拓展大快消客户,驱动业绩持续高增长。

风险提示:行业竞争加剧影响佣金水平,新品类客户拓展低于预期等。

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