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研报:中国国际金融:小熊电器:长期受益小家电三大趋势
何伟中国国际金融发布时间:2021年01月12日 10:32:30

(网经社讯)1H20 业绩符合我们预期

公司公布1H20 业绩:营业收入17.17 亿元,同比增长44.5%;归母净利润2.54 亿元,同比增长98.9%;对应2Q20,营业收入9.78亿元,同比增长75.2%;归母净利润1.51 亿元,同比增长110.9%。

公司业绩符合业绩预告。

财务分析:1)受益疫情期间宅经济影响,1H20 小熊厨房类小家电营收同比+47%至15.0 亿元,增速快于其它小家电品类的增长。

  2)1H20 净利润率创历史新高,同比提升4.0ppt 至14.8%,主要由于公司灵活运用各种线上新流量,导流成本明显降低。期间,销售费用率同比下降2.4ppt,毛利率同比提升0.5ppt,IPO 融资后财务成本降低,贡献净利润率0.5ppt。

3)由于采用简单、快捷的线上销售模式,公司现金流良好,1H20 经营性净现金流4.2 亿元。

4)1Q20/2Q20 营收分别同比+17%/+75%,除2Q20 线上零售提速外,1Q20 受疫情影响导致工厂出货速度慢。

受益小家电三大趋势:1)小家电市场线上占比提升,小熊线上营收占整体营收90%以上。公司善于捕捉线上流量变化,抓住直播电商等流量风口。2)小家电长尾品类增长快。小熊销售以长尾品类为主,目前400 多款型号产品在销售,每年新开发超100 款新品,满足各类细分需求。1H20,小熊电动打蛋器、电热饭盒等8个品类在天猫商城热销品牌榜排名第一。3)消费群体年轻化。小熊善于运用多种营销手段精准触达年轻消费群体并与之进行沟通,打造有亲和力、年轻活力的品牌形象。

发展趋势

数据监测,7 月以来,随着疫情缓解,线上小家电市场增速放缓。

但小熊的线上零售增速仅略有放缓,依然保持相对较高的增长。

我们认为,小熊具有长期投资逻辑,不仅看线上流量短期波动,更要看公司品牌力在强化。小熊线上性价比创意小家电的品牌形象受到众多年轻人的喜爱,随着这部分消费群体的购买力提升,需求会发生改变,可为小熊带来更多领域的产品需求,如母婴小家电。

盈利预测与估值

我们预期2H20 小熊线上零售增速不会明显放缓,上调2020/ 2021年净利润6.6%/7.7%至4.68 亿元/5.53 亿元。当前股价对应2020/2021 年47.7 倍/40.3 倍市盈率。维持跑赢行业评级,考虑到公司估值已经包含下半年维持较高增长的预期,我们维持目标价156.00 元,对应52.1 倍2020 年市盈率和44.0 倍2021 年市盈率,较当前股价有9.2%的上行空间。

风险

市场竞争风险,新品拓展风险。

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【关键词】 小熊电器Q3营收
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