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研报:山西证券:小熊电器:从细分需求寻找发展空间
石晋山西证券发布时间:2021年01月13日 09:59:17

(网经社讯)事件描述

2020 年上半年,公司实现营业收入17.2 亿元,同比增长44.51%;归属于上市公司股东净利润2.54 亿元,同比增长98.93%。基本每股收益1.63 元,同比增长49.19%。Q2 实现营收9.78 亿元,同比增长75.2%;当期归母净利润1.51 亿元,同比增长110.9%。

事件点评

公司品类丰富,擅长从细分需求挖掘机会。公司产品品类丰富,产品范围已由厨房类小家电拓展至生活类小家电,母婴电器及个护健康电器,目前有400 款以上型号产品对外销售,销售对象涵盖婴幼儿、青年、中老年人群及其生活与工作的不同场景。品类多样化有利于提高公司的市场抗风险能力,避免了因单一细分品类市场萎缩而造成经营业绩下滑的风险。公司部分产品的市场份额明显提升,小熊搅拌机在线上线下的零售额份额均居第二,分别为11.3%和19.2%,其中线下份额提升约16pct。

公司重视研发创新,致力于提升产品力。公司主营业务毛利率为36.5%,同比提升0.5pct,整体维持在一个平稳状态。毛利小幅提升一方面是受原材料下跌影响,一方面是高毛利产品的销售占比较高所致;此外,渠道构成的比例也影响到产品毛利的变动。公司三费表现较为稳定,销售费用2.09 亿元,同比增长20.35%,低于营业收入增速,主要是一季度受疫情影响,投入低于预期。公司主打创意小电,上半年公司研发费用0.4 亿元,同比增长20.9%。公司在研发投入持续加大,对研发人员有相应的激励和管理制度,充分调动研发技术人员积极性,以此保证产品开发能力、满足终端用户需求。公司在持续产品创新的情况下,从长期发展角度提升了对制造能力、供应链能力、信息化管理水平的重视程度,致力于提升公司运营效率。

积极布局线下完善渠道布局。公司产品主要通过线上经销、电商平台入仓和线上直销方式,一方面在天猫商城、京东商城、拼多多唯品会苏宁易购等主流电商平台进行销售,另一方面利用小红书抖音、快手、B 站等社交平台进行产品推广与销售,实现品效合一。

此外公司加大了线下渠道的拓展,产品已经进驻了各地线下实体商超类渠道,实施全渠道运营的销售模式,加速线上线下融合发展。

投资建议

预计公司2020-2022 年EPS 分别为2.62\3.3\4.27,PE 分别为54.5/43.1/33.5,维持“增持”评级

存在风险

疫情影响持续导致需求疲弱,创新产品推广低于预期,原材料价格波动大,行业壁垒偏低。

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