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研报:中国国际金融:值得买:上半年GMV与月活用户数持续增长
樊俊豪 徐卓楠中国国际金融发布时间:2021年01月20日 10:20:37

(网经社讯)1H20 业绩符合我们预期

值得买公布2020 上半年业绩:收入3.63 亿元,同比增长32.6%;归母净利润6854.82 万元,同比增长46.4%,对应每股盈利0.85 元,接近此前业绩预告上限;扣非后净利润5899.77 万元,同比增长30.1%。分季度看,2020Q1/Q2 营收同比分别+22.4%/+38.8%,净利润同比分别+4.6%/+72.9%。Q2 收入、利润表现大幅向好,主要受公司积极完善内容生态建设,提升用户规模及转化效率所致。

发展趋势

1、活跃用户增长与转化效率提升,驱动上半年营收同比增32.6%。

分业务看,上半年信息推广服务收入同比增17.9%,互联网效果营销平台收入同比增64.05%,主要受益于公司上半年GMV 规模同比增长37.69%至90.99 亿元,其中订单量同比增长52.36%。

①从月活用户数看,上半年月活用户数同比增16%至2978 万人,同时活跃度亦有所提升,移动App 用户日均启动次数同比增长18%至9.59 次,日均停留时长同比增长2.62%至14 分22 秒;②内容建设方面,平台内容总数同比增长79%至392 万条,且受益于数据智能推荐,单篇内容平均互动次数同比提升34%;③内容转化效率进一步提升,上半年公司持续推进内容生态建设,推进品类拓展并优化内容形式,新增健康服务、艺术和线下生活服务等品类;上线生活频道,承载本地服务类消费需求;此外公司启动场景化项目,以母婴、装修等生活场景为中心整合内容服务。

2、营销投放有所增加,扣非净利率基本持平。上半年毛利率同比下降1.9ppt 至70.2%,主因IT 资源使用费、活动成本、职工薪酬增长所致。销售费用率同比增长3.6ppt 至24.5%,主因公司市场投放增加;管理及研发费用率合计同比下降3.7ppt 至25.5%,主因绩效考核模式调整;财务费用率同比微降0.2ppt。最终净利率同比增长1.8ppt 至18.9%;扣非后净利率同比降0.3ppt 至16.3%,非经常性收益主要来自政府补助及理财收益。

3、后续重点关注公司在短视频、直播、MCN 等新业务进展。现阶段公司在巩固原有内容优势基础上,积极探索短视频、直播带货等新模式,不断丰富内容生态体系建设,实现用户增长并提升转化。近期公司调整募集资金总额至不超过7.285 亿元,发行股票数量不超过总股本的30%,仍用于内容平台升级、多元化消费类MCN 项目、互联网研究院项目及补充流动资金,后续关注公司在这些新业务领域的进展。

盈利预测与估值

维持2020 年和2021 年盈利预测不变。当前股价对应2021 年45倍市盈率。维持跑赢行业评级和目标价不变,因前期公司10 送5除权,调整除权后目标价至146.67 元,对应59 倍2021 年市盈率,有31%的上行空间。

风险

行业竞争持续加剧;网络安全问题。

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