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研报:信达证券:直播电商平台化推进 未来有望超预期
汲肖飞 李媛媛信达证券发布时间:2021年01月21日 11:15:48

(网经社讯)公司直播电商平台化战略落地

1)据壁虎看看监测,2020年估计遥望网络实现直播电商GMV超40亿元,其中瑜大公子GMV约22亿元,排名快手电商主播第五位。公司具备较强的网红孵化、供应链对接、用户运营、资金储备等能力,已成长为头部直播电商MCN,初步建立规模化主播矩阵,与千余家品牌进行合作。

2)2020年快手直播电商GMV估计约2500亿,市场空间较大,且主播格局分散。据今日网红数据,2020年快手前十大、TOP1000主播实现GMV为360多亿、1020亿,占比约15%、41%,行业内存在大量长尾主播带货体量小,对接外部供应链难度较大,具有整合空间,仅直播电商重镇临沂具有在播主播1-2万名。头部主播在播时间有限,品牌商同样面临对接中尾部主播信息不对称问题。

3)公司奠定头部MCN地位后,平台化战略开始落地。2020年公司是唯一孵化出头部主播的规范化MCN机构,市场地位领先,公司将开始对外签约主播,计划2021年:1)以全约的形式签约主播、规模达到60个(单场GMV在百万以上),为外部主播提供全方位带货支持,公司进行收入分成;2)以商务约的形式签约主播,计划签约百余名,公司提供品牌对接、售后、部分运营等服务,分成比例较全约模式低;3)4月份预计临沂直播基地完工,与当地外部主播加强合作。

市场担忧有望逐步解除

1)市场担心女鞋业务亏损拖累业绩,截止20年底公司大部分商场自营店铺已转出上市公司,经营层面对公司利润影响有限,存货层面我们对公司不同库龄的产品销售进度进行测算,认为正常销售假设下计提减值风险较20年有望减小,女鞋业务将显著改善。

2)市场担心政府监管影响行业发展,但我们分析认为直播电商快速发展导致新进入者显著增加,侵犯消费者权益现象时有发生,政府加强监管有助于维护消费者权益,政策用意是规范而非抑制直播电商行业发展。公司作为头部机构运营规范,且建立了100多人的品控团队、成立先行赔付基金,确保消费者体验。监管将清理不规范主播、机构,有助于公司发展。

3)市场担心主播和MCN成长持续性,但我们分析认为头部带货主播受年龄影响较小、能够实现粉丝数量和议价能力的正循环,成长持续性较强;MCN对主播具有掌控力,通过运营团队、供应链支持、合同约束等方式确保与主播共同成长。

4)市场担心公司的竞争壁垒,我们认为目前行业还在快速发展阶段,未来公司一方面享受直播电商低成本流量红利、具有先发优势,未来新进入者将难以快速孵化头部主播,另一方面公司平台化战略快速落地,GMV、主播体量扩大后被替代的风险将会降低。

投资建议

公司业务发展思路一脉相承,近期直播电商平台化战略落地后GMV成长空间将显著打开,带动公司收入、利润增长超预期,我们预计2021H1直播电商投入较多,下半年电商旺季业绩弹性更大。我们维持2020年EPS预测为0.03元,上调2021-22年EPS预测为0.74/1.25元(原值为0.73/1.06元),目前股价对应20年25倍PE,看好公司平台化战略下直播电商成长空间,维持“买入”评级

风险因素:疫情影响超预期,应收账款、存货计提减值风险,直播电商拓展低于预期,商誉减值风险等。

网经社“电数宝”(DATA.100EC.CN)电商大数据库”包含70+上市公司数据库、53+新三板公司数据库、150+独角兽数据库、200+千里马数据库、4000+投融资数据库以及10万+创业项目数据库,全面覆盖“头部+腰部+长尾”电商。适用于电商从业人员、研究人员、创投人士、政府人士、高校师生、商家卖家等,旨在通过数据可视化形式帮助了解电商行业,挖掘行业市场潜力,助力企业决策,做电商人研究、决策的“好参谋”。

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