(网经社讯)公司披露 2020 年中报：2020H1，营收同增 32.59%达到 3.63 亿元，归母净利润同增 46.44%达到 0.69 亿元，归母扣非净利润同增 30.14%达到 0.59 亿元。2020Q2，营收同增 38.77%至 2.36 亿元，归母净利润同增 72.90%至 0.50 亿元。
用户增长+购买转化率提升，业绩成长性超越电商行业增速。从导购平台的角度来看，公司通过广告投放和内容优化驱动平台用户加速增长，2020 年 H1 的平均 MAU 为 2978 万人，同比增长 16.33%；通过丰富导购内容和优化推荐算法持续提升购买转化率，每 MAU 对应的平均交易次数同比增长30.97%；导向电商及品牌商的净交易额为90.99亿元，同比增长 37.69%，超过同期我国实物商品网上零售额的增速 14.3%。
丰富导购内容品类和形式，提升用户活跃度。从内容社区的角度来看，公司于 2020 年上半年新增 ACG、健康服务、艺术、线下生活服务等品类内容，并且引入了视频、直播等内容形式，发布内容数量同比增长 78.67%，其中用户贡献了 83.96%的内容。通过提供多元化的消费内容以及搭建社区创作者成长体系来增加用户黏性，2020 年 H1，什么值得买 App 的单用户平均每日启动次数同比增长 18.41%，每日停留时长同比增长 2.62%。
投资建议。不考虑定增，我们预计公司 2020-2022 年的营业收入为8.62/10.94/13.67 亿元，归母净利润为 1.55/1.93/2.41 亿元，对应的EPS 为 2.09/2.63/3.30 元，以 2020 年 8 月 26 日的收盘价计算，对应的 PE 为 57.27X、45.99X、36.78X。我们维持公司 147.28 元/股的合理价值判断，维持“买入”评级。
风险提示。导购平台竞争加剧；电商站外推广政策变化；公司业务拓展不及预期；短视频、直播抢占市场。
