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研报:华安证券:深耕用户及商户价值 餐饮外卖行业持续稳健增长
金荣华安证券发布时间:2021年12月10日 09:41:09

(网经社讯)多因素驱动外卖成为日常刚需,市场规模与渗透率快速提升

  城镇化率上升,加之互联网消费习惯沉淀,带来庞大用户基础,为行业发展奠基。人均可支配收入增长,居民消费升级明显,餐饮等基本的日常消费需求旺盛。下午茶、夜间经济等消费场景扩张,拓展加餐外卖需求。年轻一代消费者的懒人经济崛起,单身潮盛行、白领市场扩大、家庭小型化趋势明显,驱动外卖行业迅猛发展。外卖自2012年启动逐渐成为高频日常刚需,渗透率快速提升,2020年规模达6646亿元,过去五年CAGR达37.6%,预计2023年达到12500亿。

  基于一二线城市午晚正餐为主等市场特点,外卖平台构建BHC三端商业模式,网络密度效应明显

  餐食角度,正餐美食为外卖核心品类,午晚时段需求为全天最高,但下午茶等新时段正逐渐成长。用户角度,一二线城市消费者为当前主力,而低线城市增长潜力极大,且用户最看重评价与菜系,平台据此开发页面与功能。基于市场特点,外卖行业构建的商业模式主要由线上平台和商家+骑手+用户的线下三端组成,BCD三端网络密度效应明显。其中,线上外卖平台扮演连接、沟通、协调、配合、促进,同时又在其中盈利的关键核心角色,对接线下的商家、骑手和用户三方。

  形成美团饿了么两大巨头为主的竞争格局,字节进军带来新变化

  外卖行业演进历程经历了四大阶段,当前成熟发展期内已形成了美团饿了么两大巨头的为主的竞争格局。二者在多数的战略与能力差距不大,但美团在平台协同、地推与配送能力上略强,份额逐年提升且占绝对优势,用户方面数据优于饿了么。而近期字节跳动开始进军本地生活,积极布局外卖业务,为竞争格局带来了新的可能性。

  美团外卖业务不断向前进击发展,当前注重新场景与用户粘性

  外卖业务是美团最核心的收入来源,对于整个平台有至关重要的根基地位与战略意义,其盈利模式本质是高频电商。现阶段美团重点运营加餐、远距离的消费场景,拉平波峰波谷,激活用户需求,增加用户下单频次与客单价,并通过会员体系驱动交易频次提升,增加消费者粘性、培养忠诚度。

  投资建议

  基于餐饮行业基础庞大、外卖行业驱动因素充足、渗透率提升趋势明确,行业规模扩张迅猛,以及美团等玩家外卖业务的坚实优势与广阔前景,我们长期看好餐饮外卖行业,给与行业“增持”评级

  风险提示

  宏观经济、疫情等因素导致行业需求不及预期;监管政策持续加强;行业竞争加剧、竞争格局恶化;业务增速不及预期等风险。

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