(网经社讯)6月25日，曹操出行（股份代号：02643.HK）登录港交所（详见网经社专题：http://www.100ec.cn/zt/cccx/  ），对此，网经社电子商务研究中心发布《电商快评》予以解读。

        【观点一：开盘破发 业绩表现呈现“收入增长与亏损并存”特点】

        知名互联网专家、网经社电子商务研究中心特约研究员郭涛表示，曹操出行的竞争优势显著：其一，背靠吉利供应链，定制化车型实现15%-20%的成本优化，换电体系效率更是传统充电模式的3倍，构筑起运营成本壁垒；其二，B2C直营模式实现司机全生命周期管理，合规率超98%，服务投诉率仅为行业均值的三分之一，有效保障服务品质；其三，手握72城网约车牌照，获得地方政府运力支持，构建起政策护城河。

        曹操出行上市开盘破发的背后，郭涛认为，这是资本市场对持续亏损出行平台的审慎态度。此次IPO募资净额14.9亿港元，71亿港元的估值较2021年私募轮次的140亿港元近乎腰斩，凸显港股市场对“烧钱换规模”商业模式的估值重塑。

       郭涛进而表示，投资者将目光聚焦于“新能源+车联网”的增长潜力，但短期来看，行业竞争白热化（如滴滴加速布局造车业务）、宏观经济波动带来的需求不确定性，持续施压股价。长期而言，曹操出行的发展空间，取决于自动驾驶技术商业化落地的速度，以及生态协同价值能否充分释放，这两大关键因素将决定其估值修复的可能性。

       网经社电子商务研究中心数字生活分析师陈礼腾表示，曹操出行上市首日股价破发并非孤立事件。短期股价受全球资本市场波动影响，尤其近期港股新股破发率超30%，科技板块估值普遍承压。曹操出行发行定价经专业机构投资者反复锚定，且获基石投资者全额认购，奔驰、速腾聚创等认购9.52亿港元，锁定6个月，传递了对公司战略的长期信心。长期来看，曹操出行的核心竞争力在于定制化车辆降低运营成本+Robotaxi明确布局，这些长期价值尚未在短期交易中充分体现。

       此外，陈礼腾表示，曹操出行的财务表现同大部分网约车平台，呈现“收入增长与亏损并存”的特点。2022年至2024年，其营收分别为76.31亿元、106.68亿元、146.57亿元，复合增长率达37.4%；同期净亏损分别为20.07亿元、19.81亿元、12.46亿元，据曹操出行上市规划，募资的20%将用于偿还债务。曹操出行的盈利能力尚未实现根本性突破，但其毛利逐年提升、亏损不断收窄。

        陈礼腾表示，曹操出行上市，迈入资本化新阶段。短期看，曹操出行仍需资本输血；长期则需依靠定制车、自动驾驶等差异化优势，在红海市场中开辟新增长曲线。

        【观点二：Robotaxi布局卡位万亿级市场】

        面对传统网约车赛道的红海竞争，曹操出行押注自动驾驶，其“曹操智行”自动驾驶平台已在苏州、杭州启动试点，计划2026年推出L4级Robotaxi车型。
       
        陈礼腾指出，万亿级市场前景的Robotaxi作为网约车行业的重点发展目标，吸引了众多企业的布局。目前布局Robotaxi的公司有滴滴出行、享道出行、T3出行、小马智行、百度萝卜快跑、文远知行等。就在近日，哈啰出行也宣布进军Robotaxi赛道，与蚂蚁集团、宁德时代首期出资超30亿元。

        因此，要在更“烧钱”的Robotaxi脱颖而出，需要更多的资金与技术支持。据其招股书，曹操出行超50%募资集中于“定制车－自动驾驶－车服”三位一体业务闭环。其中，17%金额投向技术及自动驾驶。

        【观点三： 市场规模逼近4000亿 “一超多强”竞争激烈 】

        据我国“一带一路”TOP10影响力社会智库网经社电子商务研究中心发布的《2024年度中国移动出行市场数据报告》（报告下载：https://www.100ec.cn/zt/ydcxc/  ）显示，2024年网约车市场规模约为3883亿元，同比增长8.19%。陈礼腾表示，2024年以来，一众网约车相关企业纷纷上市，文远知行、如祺出行、嘀嗒出行、小马智行完成上市；此外，享道出行也表示启动IPO计划。多家网约车公司纷纷上市，预示着行业已经迎来拐点。

        陈礼腾表示，从市场端看，网约车目前相对稳定，形成以滴滴出行为“一超”，曹操出行、T3出行、享道出行、如祺出行、嘀嗒出行、哈啰出行等为“多强”，数百家中小平台“百花齐放”的市场格局。此外，还有百度地图、高德打车、美团打车等聚合平台，市场竞争激烈。

        陈礼腾表示，曹操出行的其定制车生态在成本控制、服务标准化上的突破，为行业提供了差异化竞争样本，对Robotaxi的布局，押注了未来出行的话语权，也是其能否突破“规模不经济”魔咒的关键。

        郭涛建议，曹操出行可从技术、生态和区域三个维度实施战略升级。技术层面，需加速自动驾驶技术研发进程，同时开放SAAS平台，拓展多元化收入渠道，提升平台服务能力与市场竞争力。生态构建方面，应充分挖掘车载终端数据价值，积极拓展充电、维保等车后服务，打造一站式出行服务生态。通过试点会员体系，增强用户粘性，提升用户在平台的消费频次与消费金额。区域发展上，聚焦经济活跃地区，复制成熟运营模式，深耕重点市场。同时，将自动驾驶业务分拆独立融资，推动主体业务向轻资产模式转型，优化成本结构，提升运营效率，以此实现盈利目标，推动企业可持续发展。