(网经社讯)6月25日，曹操出行（股票代码：02643.HK）正式登陆港交所。作为吉利集团孵化的出行平台，曹操出行以“定制车+自动驾驶+生态闭环”为核心战略，试图打破传统网约车行业的低效竞争，重构出行市场的底层逻辑。然而，上市首日股价大跌19%的“破发”事件，也让这场“破局之战”蒙上了一层阴影（详见网经社专题：http://www.100ec.cn/zt/cccx/  ）。

出品 | 网经社

作者 | 无痕

审稿 | 云马

配图 | 网经社图库

曹操出行于港交所主板上市 开盘破发原因几何？

上市仪式现场，曹操出行执行董事兼CEO龚昕与曹操出行执行总裁兼CFO柳森森共同敲响金锣，曹操出行股票正式上市交易。

曹操出行董事会主席杨健在上市致辞中表示：“展望未来，共享出行面临颠覆性的行业变革，原有的竞争格局将被重塑。借助吉利集团资源优势，曹操出行将深度参与网约车定制研发，优化车辆性能和服务功能，全力推进自动驾驶网约车的研发和上市；在换电补能、循环再制造，醇氢能源网约车运营、AI管理等方面构建更加完善的出行生态，为乘客提供更安全、高效、便捷的出行选择。”

网经社移动出行台（DCX.100EC.CN）了解到，曹操出行创立于2015年5月21日，是吉利控股集团布局“新能源汽车共享生态”的战略性投资业务，曹操出行将全球领先的互联网、车联网、自动驾驶技术以及新能源科技，创新应用于共享出行领域，以“用心服务国民出行”为品牌主张。

据网经社电商大数据库“电数宝”（DATA.100EC.CN）显示，2018年到2021年间，曹操出行共进行了三轮融资，合计融资金额近50亿元。

知名互联网专家、网经社电子商务研究中心特约研究员郭涛表示，曹操出行的竞争优势显著：其一，背靠吉利供应链，定制化车型实现15%-20%的成本优化，换电体系效率更是传统充电模式的3倍，构筑起运营成本壁垒；其二，B2C直营模式实现司机全生命周期管理，合规率超98%，服务投诉率仅为行业均值的三分之一，有效保障服务品质；其三，手握72城网约车牌照，获得地方政府运力支持，构建起政策护城河。

 曹操出行上市开盘破发的背后，郭涛认为，这是资本市场对持续亏损出行平台的审慎态度。此次IPO募资净额14.9亿港元，71亿港元的估值较2021年私募轮次的140亿港元近乎腰斩，凸显港股市场对“烧钱换规模”商业模式的估值重塑。

郭涛进而表示，投资者将目光聚焦于“新能源+车联网”的增长潜力，但短期来看，行业竞争白热化（如滴滴加速布局造车业务）、宏观经济波动带来的需求不确定性，持续施压股价。长期而言，曹操出行的发展空间，取决于自动驾驶技术商业化落地的速度，以及生态协同价值能否充分释放，这两大关键因素将决定其估值修复的可能性。

网经社电子商务研究中心数字生活分析师陈礼腾表示，曹操出行上市首日股价破发并非孤立事件。短期股价受全球资本市场波动影响，尤其近期港股新股破发率超30%，科技板块估值普遍承压。曹操出行发行定价经专业机构投资者反复锚定，且获基石投资者全额认购，奔驰、速腾聚创等认购9.52亿港元，锁定6个月，传递了对公司战略的长期信心。长期来看，曹操出行的核心竞争力在于定制化车辆降低运营成本+Robotaxi明确布局，这些长期价值尚未在短期交易中充分体现。

Robotaxi布局卡位万亿级市场

陈礼腾表示，曹操出行的财务表现同大部分网约车平台，呈现“收入增长与亏损并存”的特点。2022年至2024年，其营收分别为76.31亿元、106.68亿元、146.57亿元，复合增长率达37.4%；同期净亏损分别为20.07亿元、19.81亿元、12.46亿元，据曹操出行上市规划，募资的20%将用于偿还债务。曹操出行的盈利能力尚未实现根本性突破，但其毛利逐年提升、亏损不断收窄。

曹操出行上市，迈入资本化新阶段。短期看，曹操出行仍需资本输血；长期则需依靠定制车、自动驾驶等差异化优势，在红海市场中开辟新增长曲线。

2025年2月28日，曹操智行自动驾驶平台上线，搭载吉利“千里浩瀚”Robotaxi解决方案的车辆在苏州、杭州启动示范运营。背靠吉利集团，曹操出行构建了国内首个“定制车+自动驾驶技术+出行平台”全域自研闭环生态，成为国内唯一具备类似特斯拉“制造+智驾+运营”全链条能力的出行公司。

Robotaxi服务无缝整合了曹操的运营经验与吉利集团的汽车制造、自动驾驶技术优势，曹操出行基于定制车已验证的服务标准化能力、成本优化路径和成熟的资产管理体系，将有力推动Robotaxi服务的商业化落地。

曹操出行计划2026年底推出专为自动驾驶设计的L4级Robotaxi定制车型，将预装自动驾驶组件及应用程序，适合长时间运行并具备相对较低的TCO，以及便捷乘客的设计和配置。同时，公司将构建覆盖车辆保养维修、能源补充、客服、应急响应及订单优化等全场景的自动化运营系统，进一步提升大规模运营Robotaxi的能力。

面对传统网约车赛道的红海竞争，曹操出行押注自动驾驶，其“曹操智行”自动驾驶平台已在苏州、杭州启动试点，计划2026年推出L4级Robotaxi车型。     

万亿级市场前景的Robotaxi作为网约车行业的重点发展目标，吸引了众多企业的布局。目前布局Robotaxi的公司有滴滴出行、享道出行、T3出行、小马智行、百度萝卜快跑、文远知行等。就在近日，哈啰出行也宣布进军Robotaxi赛道，与蚂蚁集团、宁德时代首期出资超30亿元。

因此，要在更“烧钱”的Robotaxi脱颖而出，需要更多的资金与技术支持。据其招股书，曹操出行超50%募资集中于“定制车－自动驾驶－车服”三位一体业务闭环。其中，17%金额投向技术及自动驾驶。

市场规模逼近4000亿 “一超多强”竞争激烈 

据我国“一带一路”TOP10影响力社会智库网经社电子商务研究中心发布的《2024年度中国移动出行市场数据报告》（报告下载：https://www.100ec.cn/zt/ydcxc/  ）显示，2024年网约车市场规模约为3883亿元，同比增长8.19%。此外，2019年-2023 年市场交易规模（增速）分别为3058亿元（6.73%）、2691亿元（-12.01%）、3190亿元（18.54%）、3146亿元（-1.38%）、3589亿元（14.08%）。

陈礼腾表示，2024年以来，一众网约车相关企业纷纷上市，文远知行、如祺出行、嘀嗒出行、小马智行完成上市；此外，享道出行也表示启动IPO计划。多家网约车公司纷纷上市，预示着行业已经迎来拐点。

陈礼腾表示，从市场端看，网约车目前相对稳定，形成以滴滴出行为“一超”，曹操出行、T3出行、享道出行、如祺出行、嘀嗒出行、哈啰出行等为“多强”，数百家中小平台“百花齐放”的市场格局。此外，还有百度地图、高德打车、美团打车等聚合平台，市场竞争相对激烈。

郭涛建议，曹操出行可从技术、生态和区域三个维度实施战略升级。技术层面，需加速自动驾驶技术研发进程，同时开放SAAS平台，拓展多元化收入渠道，提升平台服务能力与市场竞争力。生态构建方面，应充分挖掘车载终端数据价值，积极拓展充电、维保等车后服务，打造一站式出行服务生态。通过试点会员体系，增强用户粘性，提升用户在平台的消费频次与消费金额。区域发展上，聚焦经济活跃地区，复制成熟运营模式，深耕重点市场。同时，将自动驾驶业务分拆独立融资，推动主体业务向轻资产模式转型，优化成本结构，提升运营效率，以此实现盈利目标，推动企业可持续发展

【小贴士】

网经社深耕数字经济行业18年，长期关注移动出行，我们重点报道和研究的公司有1、网约车：滴滴出行、曹操出行、T3出行、花小猪出行、享道出行、阳光出行、万顺叫车、首汽约车、嘀嗒出行、神州专车、斑马快跑、帮邦行、飞嘀打车、量子出行等；2、Robotaxi：小马智行、文远知行、萝卜快跑、如祺出行等；3、聚合平台：高德打车、百度打车、腾讯出行、美团打车等；4、租车：一嗨租车、神州租车、悟空租车、华夏出行、GoFun出行等；5、共享(电)单车：青桔单车、美团单车、哈啰出行、松果出行等；6、停车平台：ETCP停车、爱泊车等；7、代驾平台（3家）：e代驾、爱代驾、安师傅代驾等；8、在线旅游：携程、同程旅行、马蜂窝、美团旅行、去哪儿、飞猪、途牛、穷游网、客路旅行、在途商旅、猫途鹰、KKday、皇包车、稀饭旅行、航旅纵横、众信旅游等；9、民宿短租：途家民宿、木鸟民宿、小猪民宿等。

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