(网经社讯)4 月 24 日，证监会披露大搜车控股有限公司境外发行上市备案通知书，这家成立 13 年的汽车产业互联网平台，终于拿到了赴美上市的 “通行证”，也成为 2026 年首家获备案的中概股企业（详见网经社专题：https://www.100ec.cn/zt/dscss/  ）。但备案获批的背后，大搜车的上市之路并非坦途。

对此，灵猫有数CEO许英豪接受数字经济新媒体&智库——#网经社 独家专访。

大搜车此次冲刺纳斯达克，本质上是对其产业互联网属性与成长阶段的精准匹配。美股市场对亏损期企业的包容度、对产业互联网平台的估值逻辑，使其成为优于港股（流动性不足）与A股（盈利门槛限制）的最优选择。作为汽车流通领域的数字化基建者，大搜车通过“SaaS工具+交易服务+金融赋能”的三重模式，深度切入车商数字化刚需，构建了从工具到交易再到资金的产业闭环。

商业模式：生态壁垒与盈利隐忧的双重博弈

核心优势在于其深耕B端的生态壁垒：覆盖数十万车商与30余家主机厂的网络，形成“数字化SaaS-交易撮合-汽车金融”的协同闭环。这种模式不仅提升了车商粘性，更沉淀了高价值的行业数据资产。其中，金融板块（库存融资、助贷）依托真实交易场景，实现资产与数据的深度绑定，较传统金融机构具备更低的获客成本与更强的风险识别能力，协同效应显著。

潜在隐忧则集中于盈利结构与行业渗透：一方面，持续的技术研发与生态扩张投入导致尚未盈利，且收入高度依赖金融与交易佣金，结构单一性埋下增长隐患；另一方面，线下车商数字化水平分化，中小车商付费意愿薄弱，成为生态扩张的“长尾阻力”。

IPO核心看点与经营风险的平衡术

三大核心看点构成其估值支撑：

1. 赛道红利：二手车年交易量突破2000万辆，数字化与合规化浪潮推动行业集中度提升，为平台型企业创造整合机遇；

2. 生态卡位：作为少数覆盖新车+二手车全场景的产业互联网平台，其B端壁垒难以被轻易复制，形成差异化竞争优势；

3. 金融增量：车商库存周转与资金需求旺盛，金融业务已成为第二增长曲线，贡献稳定现金流。

三大潜在风险则考验长期生存能力：

1、巨头挤压：阿里、京东等互联网巨头跨界布局汽车流通，传统经销商加速数字化转型，市场竞争从“增量共享”转向“存量争夺”；

2、合规收紧：二手车交易规范（如车辆信息透明化）与金融监管（如助贷资质、利率限制）趋严，合规成本上升可能压缩金融业务利润空间；

3、车商承压：汽车行业价格战加剧、车商毛利下滑，可能传导至平台佣金收入，并增加金融资产逾期风险。

金融板块：增长引擎与风险暗礁的共生

金融业务是大搜车的“增长利器”，但也暗藏风险：

1、资产质量波动：二手车价格下行周期中，车辆残值缩水可能导致库存融资抵押品价值不足，叠加中小车商抗风险能力弱，逾期率存在上升压力；

2、合规成本高企：助贷业务受信贷监管政策影响，需强化风控模型与资质合规，可能导致业务扩张速度放缓；

3、集中度风险：服务对象以中小车商为主，客户结构抗周期能力弱，行业下行时风险易集中爆发。

总结：产业互联网的“破局者”与“赶考者”

大搜车赴美上市，既是汽车流通数字化进程的重要里程碑，也折射出中国产业互联网平台的共性挑战。其生态壁垒与金融赋能能力是短期估值的核心支撑，但盈利模式的可持续性、行业竞争的白热化与合规政策的不确定性，将是长期考验。这场IPO不仅关乎企业自身的资本路径，更将成为观察中国汽车产业互联网“突围能力”的关键风向标——能否在“规模扩张”与“盈利平衡”、“生态开放”与“风险控制”之间找到最优解，决定其能否真正成为行业的“数字化基础设施”。

专家介绍：许英豪：灵猫有数CEO、微翼聚智集团联合创始人、网经社电子商务研究中心特约研究员，碳中和专家 ，信用城市经济研究院院长，千县万亿计划联合策起人。 著有《从品牌到品牌力》、合著《互联网+ 产业风口》；国家高级策划经营师，中国生产力学会全国策划专家委员会委员，参著《高利润销售-颠覆移动互联网时代的营销秘籍》。

【小贴士】

网经社深耕数字经济行业19年，长期关注数字零售，旗下数字零售台（DR.100EC.CN）重点报道和研究的公司有（1）综合电商：京东、淘宝、天猫、拼多多、苏宁易购、唯品会、得物等；（2）直播电商：抖音、快手、视频号、淘宝直播、京东直播、多多直播、蘑菇街直播、唯品会直播、小红书直播等；（3）生鲜电商：本来生活、京东到家、美团闪购、淘宝买菜、多点、叮咚买菜、朴朴超市、美团买菜、盒马鲜生、多多买菜、美团优选等；（4）社交电商：识货、芬香、花生日记、粉象生活、梦饷集团等；（5）二手电商：闲鱼、转转、找靓机、爱回收、红布林等；（6）美妆电商：聚美优品、逸仙电商、亲亲网等；（7）酒水电商：i茅台、酒仙网、1919酒类直供、酒便利、也买酒、中酒网、酒廷1990等；（8）宠物电商：波奇网、E宠商城、宠物家、疯狂的小狗等；（9）电商服务商：微盟、有赞、微店、光云科技、壹网壹创、丽人丽妆、宝尊电商、店宝宝、若羽臣等；（11）母婴电商：宝贝格子、宝宝树、妈妈帮、亲宝宝等；（12）汽车电商：京东养车、天猫养车、途虎养车、瓜子二手车、人人车、好车无忧、优信、卖好车等；（13）奢侈品电商：寺库、包大师、唯礼网、识季、爆爆奢、妃鱼等；（14）鲜花电商：花加、花礼网、买花网、花点时间等；（15）私域电商：快团团、鲸灵集团、好衣库、群接龙、团团团等。