(电子商务研究中心讯) 中国证监会公布了最新IPO预披露名单，其中成都富森美家居股份有限公司拟深交所上市，本次发行不超过6,600万股，发行后总股本不超过26,400万股，主承销商为国金证券股份有限公司。
成都富森美家居股份有限公司始创于2000年12月7日，系国内专业致力于大型建材家居商业卖场投资开发、运营管理、营销策划的现代商贸服务型企业。 在国家产业政策的指引下，公司按照“大商贸、大流通、大总部”的指导思想，紧紧围绕“立足成都，辐射西部，走向全国”的总体战略，以创造共赢为目标，以品牌运营为核心，以营销服务为支撑，以价值链管理为根本，以产业聚合和业态创新为方式。
投资者在评价公司本次发行的股票时，除本招股说明书提供的其他资料外，应特别认真地考虑以下各项风险因素。以下各项风险因素根据重要性原则或可能影响投资决策的程度大小排序。
一、经营风险
(一)经营业务相对集中的风险
公司主营业务为装饰建材家居和汽配市场的开发、租赁和服务，目前拥有北门店、南门一店、南门二店和新都汽配市场一期。公司对市场内的商户进行统一管理，市场租赁和服务收入构成公司收入和利润的主要来源。报告期内市场租赁和服务收入占公司营业收入的比例分别为91.23%、95.28%和94.73%，市场租赁和服务收入毛利占营业毛利总额的比例分别为97.99%、98.61%和98.37%。公司的经营业务相对集中，如果公司所处的装饰建材家居和汽配市场环境发生重大不利变化，将对公司收入和利润造成一定冲击。
(二)市场租赁和服务费水平下降的风险
公司收取的市场租赁和服务费是场内商户的主要经营成本之一，市场租赁和服务费水平的变动与商户的经营情况紧密相关。决定商户经营利润水平的要素主要有进货和人工成本、零售商和终端消费需求、消费者购买力及消费习惯的变化等。这些要素均会直接影响场内商户的盈利能力，如果商户的经营利润减少，则公司收取的市场租赁和服务费存在下调的压力，从而对公司的经营业绩产生不利影响。
(三)商铺闲置的风险
目前，公司商铺全部采取只租不售的经营方式，有利于公司对整体市场的统一管理。近年来，伴随着四川地区日益增长的市场需求、富森美家居品牌影响的逐步扩大，以及公司管理服务能力的不断提升，市场租赁和服务费水平亦逐年上涨，公司商铺一直处于供不应求的状态。在日常管理中，公司通常会根据市场变化、行业景气度、商户经营现状等情况优先挑选品牌知名度高、经营能力较强的商户入场经营，并将市场租赁和服务费调整作为缓解商铺供需矛盾的重要经营手段。虽然目前公司商铺出租情况良好，但随着本次募投项目的开发投运，以及成都地区同类商铺供应量的增长，公司商铺紧缺的情况将有所缓解。此外，公司和商户签订的《入市经营合同》约定期限一般为1年，时间较短。因此，商铺租赁期满后，公司可能面临市场竞争加剧、商户重新选择租赁场地不再续租，或商户不符合公司招商政策而退出导致的商铺闲置风险。
(四)市场开发的风险
装饰建材家居市场和汽配市场的开发是一项复杂的系统工程，环节多、牵涉面广，市场定位、市场建设和招商定价等多方面因素均会影响市场的成败。在市场前期选择定位过程中，如果出现定位失误，未有效满足商户和消费者的需求，将会导致市场商铺无人承租；在市场建造过程中，如果出现设计不合理、雨季施工和地质条件与预期不符等情况，将会导致工程施工拖延或开发成本提高，造成公司不能按计划实现预期经营目标；在市场建造完成之后，如果不能做到公平合理招商，引进优质商户，并合理定价，将会降低市场的影响力和繁荣度，对公司经营产生不利影响。
(五)本次募集资金投资项目不能实现预期效益的风险
本次募集资金投资项目之北门二店项目位于成都市成华区北改工程重点实施区域，是未来成都市北部城市级商业中心的核心地段，项目建设响应了成都市政府的北改要求，符合城北国际现代商贸中心的发展规划，有助于加快传统商圈向现代商贸提档升级的改造，是完善成都城北片区商业中心和商圈配套的重要组成部分。项目建成后将有效缓解公司目前商铺供不应求的现状，进一步提升北门店的市场地位和整体形象，对北门店现有业务形成有效的补充，完善市场布局，形成良好的协同效应，进一步巩固公司在区域市场的领导地位。
公司对募集资金投资项目已经作了慎重、充分的可行性研究论证，但项目的可行性分析均是基于当前宏观经济与市场环境、市场发展趋势、现有开发条件等因素作出的。在募集资金投资项目实施过程中，如果募集资金未及时到位，或募集资金投资项目因产业政策变化、政府规划调整等因素未能如期建成，或建成后市场需求发生变化、公司管理水平因规模扩张而降低，以及其他不可预见因素发生，均有可能导致募投项目不能实现预期效益，从而削弱公司的整体盈利能力。
二、市场风险
(一)宏观经济波动的风险
公司的发展离不开良好的宏观经济环境和市场环境。近年来，受全球经济持续低迷、国内房地产持续调控、淘汰过剩产能、主要工业指标下滑等因素影响，我国经济增长速度持续下降。
公司主营业务以装饰建材家居和汽配市场的租赁、开发和服务为主，直接目标客户定位为市场内经营商户。装饰建材家居市场所面对的最终客户是普通消费者，家庭装饰装修作为普通民众的刚性需求，受宏观经济波动影响相对较小，但如果未来国内经济增长速度持续放缓，势必将会导致居民收入增长速度下降，从而抑制国内消费，并对装饰建材家居市场产生直接或间接的不利影响。
(二)市场竞争的风险
成都作为西部地区中心城市之一，商贸流通业发达。公司虽然在成都地区拥有重要的市场地位和较强的品牌影响力，但随着红星美凯龙、居然之家等国内大型装饰建材家居连锁卖场在成都地区不断的扩张，公司面临日益激烈的市场竞争。激烈的市场竞争导致许多卖场采取调低市场租赁和服务费、放宽免租期等方式吸引商户，市场经营出现新的变化。如果市场竞争进一步加剧，行业经营环境继续恶化，商户减少租赁需求，缩减租赁面积或退租，公司商铺出租率可能会出现下降或者调低市场租赁和服务费。由于公司商铺均为自有物业，固定资产折旧和无形资产摊销等固定成本构成了公司营业成本的主要部分，出租率和市场租赁和服务费的下降将直接影响公司的经营业绩，公司面临市场竞争加剧削弱盈利能力的风险。
(三)电子商务冲击的风险
近年来，我国电子商务的快速发展正在逐步改变消费者的购物习惯，网络销售快速增长。阿里集团、京东商城、苏宁易购等国内知名电子商务平台在2013年双十一购物节的销售规模均创新高，阿里集团(包括淘宝网和天猫网)全天销售额达到350.19亿元，较2012年双十一全天的191亿元同比增长83.35%；京东商城和苏宁易购的销售也较上年大幅增长。
与传统的实体店销售相比，网络销售具有较明显的成本和便利优势。传统的实体店销售在场地租金、物流成本和人工成本等方面负担较重，且逐年增加。公司现有的市场经营是为商户提供实体店销售平台，如果不能在电子商务方面实现快速突破和创新，将面临较大的竞争风险。
(四)依赖单一区域市场的风险
公司现有市场全部集中在成都，公司经营业绩变化与成都经济发展密切相关。成都是四川省省会，是全省政治、经济、文化、科教、信息中心。根据《成都市城市总体规划纲要(2003-2020年)》，成都将加快城市化进程，增强综合竞争力，建成西部地区现代特大中心城市，成为西部大开发的主要战略基地，这将带动成都经济持续快速增长。如果成都经济发展速度放缓，将会对公司的经营业绩产生一定影响。此外，公司业务目前集中于成都地区，也导致业务空间有限，影响公司业绩持续增长。
三、管理风险
(一)管理能力的风险
近年来公司加大市场开发进度，业务发展较快，经营规模和营业收入均保持增长。2012年度和2013年度公司营业收入的同比增幅分别为31.25%和4.60%。2008年初公司经营的市场仅有北门店和富森汽配市场(场内商户现已搬迁至新都汽配市场)，随后南门一店于2008年6月开业，南门二店于2011年7月开业，新都汽配市场一期于2012年11月开业，新都汽配市场二期项目、北门二店和南门三店等市场也将在未来几年陆续投入运营。随着市场开发数量的不断增加和经营区域的扩张，公司经营规模迅速扩大，经营管理的复杂程度大大提高，资产、人员、业务分散化的趋势也日益明显，这对公司的市场管理、人才储备、资金管理及市场开拓等方面提出了更高要求。如果公司管理能力和人才储备不能满足公司快速发展需要，未能及时调整和完善组织模式和管理制度，将对公司经营带来不利影响。
(二)实际控制人控制的风险
本公司控股股东和实际控制人为刘兵，刘兵持有本公司47.52%的股份。此外，刘兵之姐刘云华、刘兵之兄刘义分别持有本公司30.80%和9.68%的股份。刘兵家族成员刘兵、刘云华和刘义合计占本公司总股本的88%。虽然公司已建立《关联交易管理制度》、《独立董事工作制度》等各项规章，加强规范公司内部治理结构，但仍可能存在实际控制人及其家族成员股东利用其控制地位影响本公司正常经营的情况。
四、财务风险
(一)资产负债率较高的风险
报告期各期末公司的资产负债率(合并口径)分别为55.22%、49.51%和44.63%，始终处于较高水平。近年来公司经营规模的扩张主要依赖自身积累和银行借款，融资渠道单一，导致资产负债率偏高，公司面临潜在的财务风险。预计公司本次发行成功后，资产负债率将大幅下降，届时公司的财务风险有所降低，财务结构将明显改善。
(二)净资产收益率下降的风险
报告期内，公司净资产收益率较高。本次发行完成后，公司净资产将大大增加。由于募集资金投资项目的实施需要一段时间，项目全部建成后才能产生收益，短期内公司将面临资本扩张而导致净资产收益率下降的风险。
(三)资产抵押的风险
为缓解资金需求，目前公司大部分土地使用权和房产已经设定抵押，具体情况参见第六节“五、发行人主要固定资产及无形资产”。如果资金安排或使用不当，公司资金周转出现困难，导致公司不能在合同规定的期限内归还贷款，银行将可能采取强制措施对抵押资产进行处置,从而对公司正常生产经营造成不利影响。
(四)募投项目折旧增加的风险
本次募集资金投资项目计划新增固定资产13亿元，依照公司现行固定资产折旧政策，预计募投项目建成后平均每年新增折旧费用7,371.24万元。募集资金投入到项目建成使用并产生效益需要一定周期，因此短期内公司的盈利水平可能会受到一定影响，净资产收益率、每股收益等财务指标可能会出现一定程度的下降。
五、政策性风险
(一)税收优惠政策变化的风险
报告期内，公司享受的税收优惠及占同期利润总额的比例如下：
一、经营风险
(一)经营业务相对集中的风险
公司主营业务为装饰建材家居和汽配市场的开发、租赁和服务，目前拥有北门店、南门一店、南门二店和新都汽配市场一期。公司对市场内的商户进行统一管理，市场租赁和服务收入构成公司收入和利润的主要来源。报告期内市场租赁和服务收入占公司营业收入的比例分别为91.23%、95.28%和94.73%，市场租赁和服务收入毛利占营业毛利总额的比例分别为97.99%、98.61%和98.37%。公司的经营业务相对集中，如果公司所处的装饰建材家居和汽配市场环境发生重大不利变化，将对公司收入和利润造成一定冲击。
(二)市场租赁和服务费水平下降的风险
公司收取的市场租赁和服务费是场内商户的主要经营成本之一，市场租赁和服务费水平的变动与商户的经营情况紧密相关。决定商户经营利润水平的要素主要有进货和人工成本、零售商和终端消费需求、消费者购买力及消费习惯的变化等。这些要素均会直接影响场内商户的盈利能力，如果商户的经营利润减少，则公司收取的市场租赁和服务费存在下调的压力，从而对公司的经营业绩产生不利影响。
(三)商铺闲置的风险
目前，公司商铺全部采取只租不售的经营方式，有利于公司对整体市场的统一管理。近年来，伴随着四川地区日益增长的市场需求、富森美家居品牌影响的逐步扩大，以及公司管理服务能力的不断提升，市场租赁和服务费水平亦逐年上涨，公司商铺一直处于供不应求的状态。在日常管理中，公司通常会根据市场变化、行业景气度、商户经营现状等情况优先挑选品牌知名度高、经营能力较强的商户入场经营，并将市场租赁和服务费调整作为缓解商铺供需矛盾的重要经营手段。虽然目前公司商铺出租情况良好，但随着本次募投项目的开发投运，以及成都地区同类商铺供应量的增长，公司商铺紧缺的情况将有所缓解。此外，公司和商户签订的《入市经营合同》约定期限一般为1年，时间较短。因此，商铺租赁期满后，公司可能面临市场竞争加剧、商户重新选择租赁场地不再续租，或商户不符合公司招商政策而退出导致的商铺闲置风险。
(四)市场开发的风险
装饰建材家居市场和汽配市场的开发是一项复杂的系统工程，环节多、牵涉面广，市场定位、市场建设和招商定价等多方面因素均会影响市场的成败。在市场前期选择定位过程中，如果出现定位失误，未有效满足商户和消费者的需求，将会导致市场商铺无人承租；在市场建造过程中，如果出现设计不合理、雨季施工和地质条件与预期不符等情况，将会导致工程施工拖延或开发成本提高，造成公司不能按计划实现预期经营目标；在市场建造完成之后，如果不能做到公平合理招商，引进优质商户，并合理定价，将会降低市场的影响力和繁荣度，对公司经营产生不利影响。
(五)本次募集资金投资项目不能实现预期效益的风险
本次募集资金投资项目之北门二店项目位于成都市成华区北改工程重点实施区域，是未来成都市北部城市级商业中心的核心地段，项目建设响应了成都市政府的北改要求，符合城北国际现代商贸中心的发展规划，有助于加快传统商圈向现代商贸提档升级的改造，是完善成都城北片区商业中心和商圈配套的重要组成部分。项目建成后将有效缓解公司目前商铺供不应求的现状，进一步提升北门店的市场地位和整体形象，对北门店现有业务形成有效的补充，完善市场布局，形成良好的协同效应，进一步巩固公司在区域市场的领导地位。
公司对募集资金投资项目已经作了慎重、充分的可行性研究论证，但项目的可行性分析均是基于当前宏观经济与市场环境、市场发展趋势、现有开发条件等因素作出的。在募集资金投资项目实施过程中，如果募集资金未及时到位，或募集资金投资项目因产业政策变化、政府规划调整等因素未能如期建成，或建成后市场需求发生变化、公司管理水平因规模扩张而降低，以及其他不可预见因素发生，均有可能导致募投项目不能实现预期效益，从而削弱公司的整体盈利能力。
二、市场风险
(一)宏观经济波动的风险
公司的发展离不开良好的宏观经济环境和市场环境。近年来，受全球经济持续低迷、国内房地产持续调控、淘汰过剩产能、主要工业指标下滑等因素影响，我国经济增长速度持续下降。
公司主营业务以装饰建材家居和汽配市场的租赁、开发和服务为主，直接目标客户定位为市场内经营商户。装饰建材家居市场所面对的最终客户是普通消费者，家庭装饰装修作为普通民众的刚性需求，受宏观经济波动影响相对较小，但如果未来国内经济增长速度持续放缓，势必将会导致居民收入增长速度下降，从而抑制国内消费，并对装饰建材家居市场产生直接或间接的不利影响。
(二)市场竞争的风险
成都作为西部地区中心城市之一，商贸流通业发达。公司虽然在成都地区拥有重要的市场地位和较强的品牌影响力，但随着红星美凯龙、居然之家等国内大型装饰建材家居连锁卖场在成都地区不断的扩张，公司面临日益激烈的市场竞争。激烈的市场竞争导致许多卖场采取调低市场租赁和服务费、放宽免租期等方式吸引商户，市场经营出现新的变化。
如果市场竞争进一步加剧，行业经营环境继续恶化，商户减少租赁需求，缩减租赁面积或退租，公司商铺出租率可能会出现下降或者调低市场租赁和服务费。由于公司商铺均为自有物业，固定资产折旧和无形资产摊销等固定成本构成了公司营业成本的主要部分，出租率和市场租赁和服务费的下降将直接影响公司的经营业绩，公司面临市场竞争加剧削弱盈利能力的风险。
(三)电子商务冲击的风险
近年来，我国电子商务的快速发展正在逐步改变消费者的购物习惯，网络销售快速增长。阿里集团、京东商城、苏宁易购等国内知名电子商务平台在2013年双十一购物节的销售规模均创新高，阿里集团(包括淘宝网和天猫网)全天销售额达到350.19亿元，较2012年双十一全天的191亿元同比增长83.35%；京东商城和苏宁易购的销售也较上年大幅增长。
与传统的实体店销售相比，网络销售具有较明显的成本和便利优势。传统的实体店销售在场地租金、物流成本和人工成本等方面负担较重，且逐年增加。公司现有的市场经营是为商户提供实体店销售平台，如果不能在电子商务方面实现快速突破和创新，将面临较大的竞争风险。
(四)依赖单一区域市场的风险
公司现有市场全部集中在成都，公司经营业绩变化与成都经济发展密切相关。成都是四川省省会，是全省政治、经济、文化、科教、信息中心。根据《成都市城市总体规划纲要(2003-2020年)》，成都将加快城市化进程，增强综合竞争力，建成西部地区现代特大中心城市，成为西部大开发的主要战略基地，这将带动成都经济持续快速增长。如果成都经济发展速度放缓，将会对公司的经营业绩产生一定影响。此外，公司业务目前集中于成都地区，也导致业务空间有限，影响公司业绩持续增长。(来源：证券之星 编选：中国电子商务研究中心)
