(网经社讯)公司近况
我们近期草根调研了公司部分门店，受年底节庆集中等催化，客流表现较好，此外叠加CPI
因素拉动，我们预计公司全年收入有望保持较快增长，利润端尽管短期受mini
店等创新业务亏损影响，但我们预计在可控范围，未来规模效应的发挥与智慧中台建设带来的费用管控强化，有望逐步释放利润弹性。此外，近期新闻报道部分生鲜电商出现经营压力而倒闭，行业发展有望逐步理性化，我们重申看好永辉的综合竞争优势与份额提升趋势，强者恒强。
评论
1、稳步提升“线上+线下”全渠道场景运营能力，同店、业绩等核心经营指标有望保持较快增长。公司现阶段聚焦线下超市主业，以较强到店能力为基石，积极拓展“到家”业务，强化“线上+线下”全渠道场景运营能力；同时以mini
店为触角，渗透社区生鲜市场，以触达更广泛的消费客群。我们看好公司较强的内生增长潜力：收入端，受益于CPI
对同店成长的拉动，以及展店加速，我们预计有望保持较快增速；利润端，尽管短期可能受创新业务投入等拖累，但规模效应与费用管控等有望逐步释放利润弹性。
2、继续推进外部优质资源的合纵连横，规模效应与产业链优势有望进一步强化。尽管2019
年公司在外延方面面临一定波折，但大方向依然在稳步推进，近期公司一方面与武汉国资签订中百《合作备忘录》，后续随着双方合作的深入，有望在采购、物流、管理等发面发挥协同效应，并有望分享中百业绩改善红利；另一方面公司近期还投资入股宝龙商业，继前期大连万达商管以来再次战略投资地产龙头，有望强化公司的优质商圈拿商铺能力，支撑后续门店拓展计划快速推进。我们看好公司的产业链合纵连横前景。
3、估值已回落至合理区间，看好公司的中长期成长前景与强者恒强趋势。当前公司股价对应2020 年P/E 29 倍，已处于历史估值中枢1
倍标准差以下，近期新闻报道一些生鲜电商企业出现经营压力，我们认为可能预示生鲜行业发展将逐步回归理性化与规范化，看好永辉在供应链、门店运营、内生外延等竞争优势与成长逻辑。
估值建议
维持2019-20e 盈利预测，引入2021e 盈利预测，对应0.34 元EPS。
当前股价对应2019/20e 36/29x P/E。维持跑赢行业评级和目标价10 元，对应2019/20e 44/36x P/E，较当前股价有22%上涨空间。
风险
