(网经社讯)棉花期货现货价格双双抬升，12 月制造企业订单好转，龙头值得关注。19 年10 月进入新棉花年度后，棉价期货现货双双上行，我们认为主要有以下原因：

1）国内棉花供需缺口仍在：根据USDA 预测数据，19/20 棉花年度全球供需基本平衡，但中国消费量/产量分别达到838/593 万吨，其中缺口245 万吨将由196 万吨进口（1%关税配额+滑准税配额）以及国储棉抛储来填补，考虑国储棉经过2019年抛储后库存已下降到200 万吨以下，19 年11 月也已公布50 万吨的轮入计划（19/12/2-20/3/31 进行，每日挂牌竞买7000 吨左右），供需缺口支撑了棉价上行；

2）龙头纺企12 月接单有所好转：2018H2 开始，棉纺制造业面临了内需疲软以及中美贸易摩擦带来的外需冲击，接单压力明显，但19 年末开始：①中美贸易摩擦呈现转机；②新棉花年度期货、现货价格触底反弹，促进下游增加纱线储备；③2020 年秋冬季对于服装行业而言是大年（2021 年春节靠后），从产业链的传导而言，当前阶段上游原材料备货有所强化顺理成章，带动天虹、华孚、百隆等企业12月接单好转；

3）期货相对现货更强的涨势：主要是对此前9-11 月现货贴水的一个修复，但在短期订单催化下，棉花现货价格过去一周涨幅也比较明显，2020 年2-3 月份起的旺季值得期待。

虽然12 月订单好转的持续性仍有待年后旺季最终确认，但我们仍提醒投资者关注上游企业、尤其是纱线类龙头在棉价上行期间的行情，建议重点关注天虹纺织、华孚时尚、百隆东方。

短视频&直播电商主题：热度持续蔓延。这一轮主题行情实际是由短视频直播电商驱动的，指标股是星期六（遥望网络），MCN 并不能够准确定义这个主题，短视频直播电商至少涵盖了【流量运营】+【内容批量化制作】+【供应链规模化匹配】

三个核心能力。经过对于所有相关主题标的梳理后，从企业基因与战略路径上，遥望网络确确实实是最为纯粹的短视频直播电商标的，但从市场预期与公司自身的规划来看，当前的估值包含了市场对该领域及遥望网络自身业务的极高期待，公司无疑是观察行业与市场情绪的的最佳样本。

市场在对这个主题进行挖掘的路径是：沿着产业链找在单环节上比较优秀的公司，并考量是否能够延伸至完整的短视频直播电商链条。此前我们曾在《星期六半月9 涨停，短视频直播带货主题引爆板块》报告中为投资者梳理短视频及带货主题相关标的，本周再次梳理御家汇旗下水羊国际及安正时尚旗下礼尚信息。

继续提示以下投资主线：

1、以体育服饰为代表的大众消费品龙头竞争优势带来的集聚效应，首推安踏体育、波司登、李宁。

2、低估值+稳健增长，优质龙头品牌正处在价值洼地，推荐地素时尚、森马服饰、歌力思。

3、优质成长股的年度估值切换，对应标的包括比音勒芬、开润股份、南极电商等。

4、贸易摩擦体现转机，棉价呈现上行趋势，加强关注。

风险提示：宏观经济增速放缓导致终端消费疲软；原材料价格波动。（来源：东吴证券 文/马莉 陈腾曦 林骥川 詹陆雨 编选：网经社）