(网经社讯)3 月11
日，支付宝在其合作伙伴大会上宣布了应用改版，强调其作为“数字生活服务平台”的新定位（相对于旧的“金融支付平台”）。具体来说，外卖、酒店预订、到店业务等在支付宝首页获得固定入口；此外，首页下拉信息流的引入使得本地餐馆和商家现在可以获得直接流量曝光。
评论
对于阿里巴巴而言，此举为其利用支付宝加强包括饿了么、口碑在内的本地生活服务的又一举措，我们对此举措予以肯定，但实际执行仍待检验。本地生活服务利用蚂蚁金服资源突围起始于去年下半年，2019
年第四季度饿了么新获用户中48%来自于支付宝，且1 月起蚂蚁金服CEO
胡晓明兼任阿里本地生活服务公司董事长，此次支付宝界面升级为其当任后的一大举措。该定位升级不仅包括直接的流量支持（用户获取、留存和管理），还包括联合商户拓展、商户服务（SaaS、贷款等）和不同业务之间的交叉销售等一系列协同。我们认可该战略方向，但实际实施过程中可能存在不确定性，且公司现有的问题仍有待完善。例如，本地生活、阿里妈妈、蚂蚁金服等各部门间的跨部门协作仍存挑战、本地配送能力短板尚待补足、城市经理人才体系建设还需完善等等。
不过，在阿里巴巴集团于本地生活服务业务上轮番高举高打下，我们认为美团的投资情绪可能会在一段时间内承压。最近爆发的新冠肺炎对线下餐厅的业务造成了明显影响，我们认为这可能会在短期内进一步带来不确定性：1）鉴于美团外卖业务在低线城市属于领先地位，其受本轮疫情的影响可能比饿了么更大，因为低线城市餐厅的复工率要落后于高线城市；2）饿了么正在积极利用支付宝的线下商户拓展团队和第三方服务商来加快新餐厅的签约（在疫情期间，餐厅因为外卖订单数量不足，尤其不愿意签订平台独家合同）。但随着疫情恢复，我们预计短期影响很快消除。
尽管短期内投资情绪可能承压，但我们仍看好美团的业务前景。在我们看来，非理性补贴大战的时代已经过去，我们认为美团和饿了么都没有短期的市场份额诉求；未来的竞争可能会更加理性，并更加注重赋能餐厅和优化投入产出比。与此同时，我们认为美团业务护城河依然稳固：高效的本地配送能力，更全面的商家覆盖，更强的用户心智是美团业务数年下来积累的宝贵资产，他们在短时间内被挑战的可能性并不大。
估值与建议
我们维持对美团的跑赢行业评级以及基于分部加总估值的目标价110
港元不变，较当前股价有着12%的上行空间。我们维持对阿里巴巴的跑赢行业评级以及基于分部加总估值的目标价254
美元不变，较当前股价有着23%的上行空间。目前美团股价对应2021 年非GAAP 市盈率23.5 倍，阿里巴巴股价对应2021
财年非GAAP市盈率21.9 倍。
风险
宏观经济和竞争的不确定性。
