(网经社讯)免税板块：商务部表示加快海南自贸港建设，中免提出300 亿元销售目标，从国家战略意义的高度下，重点看好海南免税市场的大发展契机，继续推荐中国国旅、众信、凯撒。1）中央商务部长5 月18 日表示要加快海南自由贸易港建设，今年3 月并在官网提出做好新增免税品经营资质企业工作，均从国家战略意义的高度下，支持海南及市内免税大发展，叠加5 月三亚海棠湾免税在线上销售推动下环比加速增长，5 月6 日海南政府提出中免集团全年免税300 亿销售目标，预计下半年销售或将提速；2）我们在19 年8 月国旅深度报告中核心提出两大逻辑：其一规模优势和运营能力筑高壁垒，而不单单是牌照；其二面对类似疫情这类的突发事件，国旅有着非常强的应对危机能力，全球市场份额持续提升。因此，商务部在今年3 月官网提出做好新增免税品经营资质企业工作，不排除新增免税牌照可能，有序竞争预期之中，更多竞争者参与利于市场蛋糕进一步做大。中国国旅先发占据优质物业，规模优势显著，且供应链积累下采购议价能力强，商品价格优势依然显著，有望在有限竞争中继续保持绝对领先地位；众信此前已同中免签订战略合作，凯撒则已联手中出服布局免税业务，或同样有望受益，继续重点推荐！

       凯撒旅业：凯撒集团与京东就途牛股份达成合作意向，有望进一步完善生态链，继续推荐。1）5 月28 日，根据凯撒集团官方公众号，凯撒集团宣布与京东达成合作意向，京东愿意将其下属公司持有的全部途牛转让给凯撒集团。途牛的优势在于线上及国内市场，凯撒的优势则在于线下及境外市场；本次凯撒集团计划入股途牛，有望推进双方在旅游资源整合、业务协同、创新业务以及金融业务等方面展开深度合作，助力凯撒集团生态链发展。2）凯撒旅业在今年3 月参股中出服北京市内店运营主体，有望将公司免税投资进一步延伸进入市场前景更为广阔的北京区域；在今年4 月增资海南凯撒，加速落地海南的重要战略部署；出境游主业虽短期在新冠疫情影响下，行业受到较大冲击，但行业龙头有望受益于中小玩家出清，且公司原创始团队成为第一大股东后，或将进一步提升公司管理经营效率。

       人力资源：上海外服回复问询函披露营收构成，拟借壳强生上市A 股后有望再添人资巨头标的，继续重点推荐人服板块。1）上海外服5 月31 日回复问询函，更新营收构成明细数据。其中，公司2019 年人事管理/薪酬福利/招聘&灵活用工/业务外包的收入占比分别为60.1%/37.1%/0.4%/2.3%；本次回函中公司暂未披露强生控股及上海外服的最终资产定价。2）上海外服拟A 股借壳上市，有望进一步扩大人力资源板块的标的版图，一方面有望优化上海国资企业证券化和市场化推进，实现持续性做大做强，另一方面有望提升资本市场对人资板块龙头科锐、人瑞等市场关注度。考虑到国内的灵活用工、人事管理等行业空间广阔，继续重点推荐人服板块及龙头科锐和人瑞，重点关注强生控股。

       酒店板块：5 月PMI 环比小幅回落，但仍在荣枯线以上，继续看好7 月暑期下酒店数据进一步环比改善。1）根据国家统计局数据，5 月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.6%，较上月小幅下降0.2 个百分点，保持在50%荣枯线以上；2）国内企业复工复产下3-5 月酒店入住率已环比持续改善，叠加7-8 月暑期下国内旅游客流有望环比提升，预计国内酒店经营数据Q2-3 改善有望延续；3）疫情期间单体酒店抗风险能力不足弊端凸显，酒店各行业向头部品牌连锁化、集中化的大趋势预计在2021-22 年加速。锦江和首旅为国内有限服务型酒店龙头，有望直接受益行业连锁化红利，实现疫情过后的展店加速，继续推荐。

       投资建议：1.看好旅游Q2-3 修复行情：重点推荐中国国旅+众信+凯撒、宋城+锦江首旅、广州酒家+海底捞+九毛九等。2.就业类服务业组合：就业压力加大下，职教培训和灵活用工需求有望提升，利好龙头中公+科锐+人瑞 ；

       风险提示：疫情影响超出预期风险，景区客流不及预期，酒店入住率不及预期，零售门店单店收入恢复不及预期，旅游出行意愿恢复不及预期等。