(网经社讯)事件：苏宁易购发布2020 年一季报，报告期内公司实现营业收入578.39 亿元，同比下降7.07%，实现归母净利润-5.51 亿元，同比下降505.45%。

线下加快店面调整，线上积极开展营销新模式。面对疫情影响公司加快线下门店调整，报告期内新开家电3C 家居生活专业店5 家（关闭163 家），新开红孩子母婴专业店1 家（关闭24 家），新开零售云加盟店466 家店，关闭苏宁易购直营店561 家。报告期内公司主业业态家电3C 店同店下降42.5%。

线上积极推进苏宁直播、苏宁推客等新模式，报告期内公司线上平台商品交易规模为610.40 亿元（含税），同比增长12.78%，其中自营商品销售规模368.72 亿元，开放平台商品交易规模241.68 亿元，同比增长49.05%。

销售结构变化致使毛利率下降，业绩短期承压。报告期内公司综合毛利率为15.69%，同比下降0.21pct，主要系疫情影响下同店收入下降、线上业务发展较快所致。报告期内公司期间费用率为15%，同比下降0.95pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为12.33%、1.75%、0.92%、1.34%，分别同比变化-0.88%、-0.19%、+0.12%、-0.05%，其中财务费用率上升主要系公司计提2018年发行公司债券利息及短期借款规模增加和完成5亿中期票据发行所致。公司一季度净利率为-1.28%，同比下降1.45%。

快速上线到家业务，管理层增持股份彰显公司发展信心。公司旗下家乐福2月份快速上线到家业务，销售占比逐月快速提升，3月份占比近 10%，一季度家乐福经营利润继续为正且有所增长，经营性现金流同比改善明显，长期看好家乐福与苏宁的协同效应。4月30日，公司部分董事、高级管理人员和核心业务骨干计划以合计不低于5000万元人民币增持公司股份，彰显发展信心。

投资建议：长期来看，苏宁作为唯一具有线下资产的电商，具有线下运营优势以及龙头较强的整合能力，双线协同下公司盈利能力有望进一步改善。目前公司市值已低于净资产，维持“强烈推荐-A”评级。

风险因素：疫情影响超出预期，全渠道融合增速放缓。