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研报:光大证券:壹网壹创:Q3业绩超预期 关注电商旺季销售表现
李婕 罗晓婷光大证券发布时间:2020年11月09日 09:39:45

(网经社讯)事件:20Q1~3营收同增4.38%,净利同增70.33%公司发布三季报,20年前三季度营收8.25亿元、同增4.389%,归母净利1.64亿元同增70.33%,扣非净利1.52亿元、同增58.58%。净利增速高于收入主要为业务结构变化(净利率较高的管理模式增速高于营销模式),其中20Q1三生花天猫旗舰店由营销模式转变为管理模式,10月起百雀羚天猫旗舰店也由营销模式切换为管理模式。

20Q1~Q3营收同比增速分别为-7.81%6/5.15%6/15.55%,净利同比增速分别为46.09%/64.4996/107.93%。疫情影响逐步消除,公司业绩逐季改善。

点评:毛利率升、费用率降、存货与应收账欢周转放缓:20Q1~3毛利率为43.90%、较上年同期提升3.95PCT。分季度看,20Q1~Q3各季度毛利率分别为44.58%(+2.78PCT)、43.34%6(+6.25PCT)、44.089%(+1.91PCT)。

20Q1 ~3期间费用率为16.95%、较去年同期下降6.16PCT,其中销售、管理(含研发)、财务费用率为13.37%(5.77PCT)、5.88%(+1.83PCT)、-2.30%(-2.21PCT)。

公司毛利率持续提升、费用率持续下降,预计为管理模式收入增速高于经销模式、占比提升促进。

20Q1~3净利率为19.87%、较去年同期上升7.69PCT。分季度看,20Q1~Q3各季度净利率分别为22.139%(+8.17PCT)、17.76%(+6.41PCT)、20.78%(+9.23PCT)。

20Q3存货较年初增长57.21%至1.17亿元,存货周转天数由去年同期的55天放缓至68天。

20Q3应收账款较年初增长44.51%至1.36亿元,应收账款周转天数由去年同期的30天放缓至51天。

经营性现金流较去年同期增加173.02%至2.64亿元。

拟定向发行股票募投自有品牌、仓储物流,研发中心及信息化等项目:10月20日公司公告拟向不超35名对象发行股份,募集资金约11亿元,投向自有品牌及内容电商(5.34亿元)、仓储物流(0.93亿元)、研发中心及信息化(1.62亿元)、补充流动资金等项目(3.11亿元)。公司向产业链价值更高的品牌端延伸,孵化自有品牌,预计凭借公司在电商渠道积累的品牌管理经验,公司孵化的自有品牌有望实现良好发展,进一步贡献公司业绩。

盈利预测、估值与评级公司为优质本土美妆品牌电商代运营商,起家百雀羚代运营,积累了丰富的本土品牌线上代运营经验,拓客户/品类/渠道等进展顺利,建议关注Q4电商旺季销售表现。公司Q3业绩超预期,预计Q4继续保持靓丽增长,上调2020年盈利预测,公司管理模式占比提升、净利率水平提升、上调2021~2022年盈利预测,预计2020~2022年EPS为2.45/3.23/4.19元,对应21年PE 50倍,维持"买入"评级。

风险提示:品牌客户战略调整、终止合作;品牌客户业绩波动;自有品牌培育风险。

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