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唯品会:基本面保持稳健 重申跑赢行业评级
白洋 白洋的互联网观察发布时间:2021年04月19日 13:23:25

(网经社讯)投资建议

公司近期受市场影响股价波动较大,但我们认为公司基本面仍保持稳健。我们重申跑赢行业评级,维持目标价50美元,较当前股价具备60%的上行空间,建议投资人逢低吸纳。

理由

供给的周期性弱化。公司从尾货切入,之前公司协助服装等品类去库存的打法,确实在某种程度上会导致公司的发展节奏受制于库存周期的波动。然而,公司真正目标人群是对正品折扣有需求的人群,尾货只是正品折扣的显性体现,此外还有其他很多形式。公司通过和品牌之间的深度合作,已经证明了渠道的强大能力,而对于服装这类溢价率很高的品类,库存周转甚至比毛利率重要,很多品牌需要一个可以“光明正大打折”的渠道。公司和品牌合作的形式越来越深入,目前已经通过类似特供款的方式,深度与品牌合作,我们预计未来供给的波动会逐渐弱化。

需求端全面提升用户体验,配合相对大胆的获客策略。公司把免邮门槛从288元调整到88元,用户不需要再凑单和反复斟酌,最大程度的抓住用户冲动消费的需求;同时把物流从自己的品骏换成了顺丰,整体的物流体验大幅提升,也与追求品质的人群需求吻合。在获客上,公司最近两年相对激进,成功的获客策略不仅加速了活跃买家的增长,还吸引留存了许多优质买家。2020年4季度活跃买家数量同比增长37%,为2017年以来最快的同比增速(纯新客同比增速还要更高),活跃买家数较上个季度环比新增近960万。尽管更多新用户使得人均消费值有短暂的小幅下滑,但基于用户终生价值营销策略下的用户留存及转化效率均有结构性的同比改善。强劲的用户增长,转化及留存也因此带动了四季度GMV同比增长24.6%,收入同比增长22%。
稳定增长的迹象有望增强投资人信心。我们观察到唯品会自2019年下半年起,从供需两方面结构性改善的趋势就已开始,但在2020年上半年被疫情打断。在我们看来,公司的快速发展不仅仅是疫情带来的服装行业库存压力驱动,而是从供需两面系统性的努力已经收到了成效。唯品会证明了自己有潜力也有能力在用户获取的同时进一步改善盈利水平。我们认为目前公司已经表现出长期稳定增长的迹象,这有望增强投资人的信心,进一步让市场认识到唯品会作为中国领先品牌特卖渠道的长期价值。
盈利预测与估值
我们维持跑赢行业评级,盈利预测及目标价50美元不变,对应2021年非通用会计准则市盈率至29倍,较当前股价有60% 的上行空间,建议投资人逢低吸纳。目前,唯品会交易于18倍2021年非通用会计准则市盈率。
风险
行业竞争加剧;政策监管风险。

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公司简介:唯品会是中国领先的在线品牌折扣零售渠道商,主打限时特卖模式。公司为顾客提供全方位的服务包括多样化付款形式、配送服务以及7天无条件退货等。唯品会对国内外知名品牌以3~5折超低折扣进行限时特卖,囊括服装,化妆品,奢侈品和其他时尚生活用品。公司每天上午10点上线新品,通常持续3~5天。2008年8月运营以来,唯品会已经赢得了广泛的顾客基础和流行品牌,从日活跃用户数来看,公司已连续位列中国特卖服务第一名。

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注:本文摘自——2021年3月29日已经发布的《唯品会:基本面保持稳健;重申跑赢行业评级,建议逢低吸纳》

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【关键词】唯品会投资电商
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