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研报:兴业证券:深圳华强:线下分销产业互联网双轮驱动
谢恒 姚康兴业证券发布时间:2021年07月08日 09:41:19

(网经社讯)线下分销+产业互联网双轮驱动,分销龙头再起航。从15 年开始,公司转型电子元器件分销,历经湘海电子、鹏源电子、淇诺科技等数次并购整合,分销规模近150 亿,国内前三。19 年底,公司组建基于数据的电子产业链B2B 综合服务平台电子网集团,线下分销和产业互联网双轮驱动。

元器件分销市场广阔,本土龙头外延内生有望加速成长。国内元器件分销市场超过2 万亿,前十厂商市占率超过12%,国内仅7%,集中度有望提升。海外三巨头通过外延并购,规模做到百亿美金以上,公司精选优质分销商,内生外延并举,有望实现持续快速增长。

定位元器件产业互联网平台,电子网集团成长空间巨大。研发、试产、维修等元器件长尾需求千亿以上,公司深度整合捷扬讯科(沉淀了丰富的元器件SKU 和供应渠道数据)、电子网(国内最大的线上元器件B2B 交易信息服务平台)和华强云仓,打造行业级产业互联网平台,提升客户采购效率。我们认为,垂直类B2B 平台门槛很高,公司对元器件行业有深刻的理解,充分发挥数据库资源以及互联网平台优势,有望实现爆发式增长。

盈利预测与投资建议:基于元器件行业高景气,分销业务内生外延并举,快速增长,以及B2B 平台开始放量的核心判断,我们预计公司2021-2023年归母净利润为8.8 亿、10.8 亿和13.2 亿,对应2021/5/21 收盘价的PE为19.8 倍、16.2 倍、13.2 倍,首次覆盖给予“审慎增持”评级

风险提示:电子行业下游需求不及预期,中美贸易战情况恶化,库存及应收账款风险。

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