(电子商务研究中心讯)　　本篇报告尝试解决三个问题:1)钢铁电商有没有可能发展起来?2)钢铁电商的发展可能的路径是怎样?3)欧浦钢网业务有哪些新的变化?发展钢铁电商的时机已经成熟。我们认为供需结构的变化导致了行业目前至少面临四大困境。1)行业盈利从相对容易变得愈发困难。2)仓储管理水平低下,钢铁仓单质押风险不断加大。3)银行对钢厂、钢贸商的贷款不断谨慎,行业融资逐渐困难。4)行业诚信出现危机。目前呈现的多种问题促使钢铁行业转型,而电子商务在转型中起到明显的助推作用,同时现在的仓储物流条件已经能够适应大宗品电商的发展。

　　中国具备发展钢铁电商发展的基因。中国钢材市场具备三大重要特点:1)市场巨大;2)渠道长,信息不透明;3)参与者众多。国内钢铁产销量巨大,销售渠道过长、信息不透明带来的物流费用较高,同时产业链上参与的企业众多,这是孕育电商发展的良好土壤。从行业发展的进程来看,中国钢铁行业发展到现阶段,电商化是对行业趋势变化产生了加速作用。

　　钢铁电商发展需重视供需匹配和线下物流。随着钢材价格波动性下降,钢材电商平台需求将主要依靠生产性需求,而供给端由于大型钢厂对资金的需求较强,预计钢材电商平台供给将主要来自一级钢贸商和中小钢厂。钢厂、大型钢贸商以及第三方平台的发展,模式可能并不是最关键的,我们认为线下物流基础扎实的平台类企业存活的概率较大,而规模是否能有大的发展,在于模式是否能够匹配好行业供需。

　　欧浦钢网盈利模式从线上服务线下转变为线上线下有机结合。公司2014年开始新的盈利模式:仓储、加工、综合物流+欧浦商城,欧浦商城并非简单的业务叠加,是盈利模式的转变。公司此前钢材超市并没有真正盈利模式,而欧浦商城使公司的线上平台和线下资产有机的整合在一起,形成一个可复制的新的盈利模式。

　　欧浦钢网核心竞争优势是线下和金融服务: 1)线下具有品牌和规模优势。公司享有多项荣誉称号,上市后品牌知名度进一步提升,公司规模乐从市场份额约在20%。2)金融服务优势。金融质押服务具有口碑,网上贷款业务形成融资闭环。

　　给予“买入”评级:预计公司2014-2016年EPS分别为1.16、1.59、2.00元,目前动态PE在28倍左右,我们认为目前的估值仅仅与物流行业平均估值相当,未能完全体现公司商城未来快速发展的价值,考虑钢铁行业电商化成为一种趋势,同时公司在行业竞争中具备较好的基因和优势,未来两年有望达到30%以上的复合增速,给予“买入”评级。（来源：华泰证券 编选：中国电子商务研究中心）