(电子商务研究中心讯)　　搭建O2O平台，拓展产业链条云猴平台依托现有门店及步步高商城，通过五大战略打通闭环，用本地化的供应链，高效低成本的服务消费者，是集全渠道、全业态、全品类和线上线下融合为一体的平台。仅考虑步步高商城资产，2014年云猴网的GMV总额为1.3亿元。2015年活跃用户数、客单价和活跃用户年下单数分别达到50万人、170元/单和3.5次，GMV将达到3.9亿元。考虑到未来成长较快，按照市值/GMV为10倍来计算，云猴网的估值达39亿元。

　　涉足供应链金融业务，培育新的利润增长点公司正在申请支付牌照和拟设立小额贷款公司，成立小额贷款公司既可以培育新的利润增长点，又可以巩固供应商关系，强化供应链管理。以湖南同类小贷公司为例，注册资本为2亿元，13年收入和净利润分别达到7,286.31万元和3,817.72万元，毛利率和净利率分别达到91.62%和52.39%。预计，该项业务将为公司带来丰厚盈利。

　　多业态组合，跨区域拓展并进伴随着中西部地区居民购买力的提高，城市化进程加快，以及消费升级开始启动，商业发展空间广阔。2013年公司超市和百货业务收入和利润占比分别是7：

　　3和5：5，未来主业稳定增长可预期。另外，公司通过增发方式收购广西南城百货顺利进入广西和云南市场，并与其原有股东利益协同，业绩增厚明显。

　　风险受宏观经济影响门店培育期可能拉长；门店人工费和租赁费上升等。

　　最具全渠道战略成功潜质，给予买入评级收购广西南城百货后，公司成为湖南和广西两省零售龙头，综合实力迅速提高。

　　假设南城百货2015年并表，预计2014-2016年公司分别实现营业收入124.72亿元、176.73亿元和196.77亿元，同比增长9.52%、41.70%和11.34%，归属于母公司股东的净利润同比增长-14.00%、39.94%和10.22%，EPS分别为0.60元、0.71元和0.78元。考虑到公司估值略有优势，且较国内同类企业在布局中小城市和全渠道的战略最具成功潜质，因此给予买入评级。(来源：浙商证券；文/程艳华；编选：中国电子商务研究中心）