(电子商务研究中心讯)　　德意志银行今天发布研究报告，维持京东(Nasdaq：JD)股票“持有”(Hold)评级以及27.4美元的目标股价。

　　以下为报告概要：

　　预计第四财季交易额因季节性因素走强

　　京东将于3月3日星期二美国股市开盘前公布2014财年第四财季业绩。我们预计该公司当季总交易额为820亿元人民币(同比增长112%)，约有55%来自自营业务(同比增长66%)，另有45%来自集市业务(同比增长220%)。我们预计该公司当季营收为330亿元人民币(同比增长64%，与分析师平均预期持平)，公司指导性预测为320亿至330亿元人民币(同比增长59%至64%)。我们预计non-GAAP(非美国通用会计准则)营业亏损6.96亿元人民币，分析师平均预期为6.74亿元人民币，预计non-GAAP净亏损为5.46亿元人民币，分析师平均预期为2.02亿元人民币，主要原因是销售旺季的促销活动。我们预计该公司将在2015年延续强劲增势，营收同比增长47%，亏损也将持续。

　　加深与腾讯合作，继续向中小的城市渗透

　　我们认为，京东与腾讯的合作将继续顺利推进，通过微信和手机QQ等腾讯核心资产获得更多流量。在春节期间，京东与微信和手机QQ合作以“红包”形式派送6亿元人民币优惠券。我们认为，嵌入社交元素和紧密结合的平台内推广将提升用户体验。我们预计，京东将受益于春节快递停摆造成的“溢出”购物需求，由京东配送的产品尤其如此。与此同时，我们还注意到该公司将加快对中小城市的渗透，充分利用电子商务的需求激增。由于大城市的电子商务渗透率将达到相对较高的水平，我们预计中小城市的渗透战略将成为京东未来增长的关键催化剂。

　　品类构成变化和业务多样化可能推升利润率

　　尽管3C仍是京东的核心品类，但该公司一直在通过品类扩张推升利润率。2014年第三财季，该公司完成的所有订单中约有70%为非电子产品。管理层还预计，2015年的非电子产品交易额将超过3C产品。另外，我们注意到京东一直在扩大供应链贷款和消费贷款等各种金融产品，甚至还包括众筹业务。我们预计品类和业务扩张将在长期帮助该公司实现收入来源的多样化，提升该公司的利润率。但我们短期内对京东的盈利能力仍然保持谨慎。

　　估值和风险

　　我们的目标价为27.4美元，维持“持有”评级。风险：转化率好于预期、集市业务竞争加剧。(来源：新浪科技 文/鼎宏 编选：中国电子商务研究中心)