(电子商务研究中心讯)　　事项:

　　5月13日晚间,公司公告称已经与理智约公司、海宁皮盟投资签订《中外合资经营企业合资合同》,拟共同投资设立浙江漂洋过海信息科技有限公司,从事跨境电子商务平台开収。

　　平安观点:

　　强强联合,扬帆中韩跨境电商新蓝海:合资公司注册资本1800万,上市公司持股40%实际控制,承担平台前期筹备、觃划、推广营销等工作,管理人员由公司派出,5名董事中3名由公司委派(包括董事长)。理智约公司(韩国最大的福利商品渠道商,市占率约50%)持股40%,负责对接韩国供应商保障货源品质与电商系统开収,委派另2名董事(包括副董事长)。此外,皮盟投资持股20%。我们看好在跨境电商政策红利释放的背景下,公司与理智约公司强强联合,以股权合作的形式切入韩国跨境商品市场,预计今年7月将顺利上线。

　　货源纯正,凸显供应链优势:理智约公司具有较强的商品组织能力,自身采购觃模较大,统一采购有利于降低成本,保障货源质量。对于同是下半年开业的韩国时尚中心做有效补充。配送采用海外直邮和保税仓备货的混合模式,上线初期以海外直邮为主,下单至收货时间跨度在1周左右。待杭州保税仓落地后直邮模式时间将缩短至2天。平台逐渐成熟后,将引入日本、欧洲等地渠道商进一步合作,扩充品类范围。我们测算跨境电商业务15年将实现收入2500万元左右。

　　激励到位,熟手掌舵:皮盟投资持股合资公司20%股权,其合伙人主要是海皮的高管与跨境电商平台的管理人员。上市公司8名高管合计持股16.39%,剩余83.61%由跨境电商管理团队持有。自然人股东许雪明目前为海宁城的负责人,将持股皮盟投资73.12%的股权,统一负责海皮城与跨境电商业务,将线上业务整合实现流量共享。我们认为公司在跨境电商的股权设置上激励到位,是国企改革在子公司层面的又一突破。

　　预计15-17年EPS=0.98/1.10/1.19元,维持“强烈推荐”评级。我们看好公司专业市场异地复制轻重结合的思路,以O2O为核心、跨境电商+供应链金融为两翼将进一步打开成长空间,预计15-17年EPS=0.98/1.10/1.19元,对应当日收盘价PE=26.6X/23.6X/21.7X,维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:租金下降；皮革销量下滑;环保政策约束返。（来源：平安证券 编选：中国电子商务研究中心）