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研报:德银:去哪儿网:维持买入评级 目标价上调至54.8美元
发布时间:2015年06月03日 09:58:08

(电子商务研究中心讯)  北京时间6月3日凌晨消息,德意志银行周二发布研究报告,将去哪儿(Nasdaq:QUNR)的股票评级维持在“买入”(Buy)不变,同时将其目标价从36.5美元上调至54.8美元,上调幅度为50.1%。

  以下是报告内容摘要:

  移动业务面临关键时刻;维持“买入”评级

  -通向成为移动旅游行业领导者的长期路线图已经成形:

  令人对去哪儿感到忧虑的因素包括其估值因近期合并主题减弱而缺少支持,以及面临来自于携程网(Nasdaq:CTRP)近日战略性收购艺龙(Nasdaq:LONG)股份交易的压力等。但我们认为,与以往的任何时候相比,去哪儿的价值主张都已变得更加明确,将通过一种相当进取但更倾向于长期化的、可令利润率从中受益的以及以移动为中心的方法,以具有成本意识的且熟悉新技术的年轻旅游者为目标,从而使其与其他旅游服务提供商区别开来。

  我们将去哪儿的目标价上调至54.8美元,并维持其“买入”评级不变。

  -第一季度营收超出预期:

  去哪儿第一季度业绩表现稳固,营收同比增长100%,较我们的预期和华尔街分析师平均预期分别高出4%和7%,主要由于业务量强劲增长(酒店/机票预订量分别同比增长82%和54%);运营亏损则基本符合预期。但是,该公司预计不按照美国通用会计准则计算的运营亏损率将为-90%到-100%,而我们和华尔街分析师平均预期分别为更乐观的-34%和-40%,这主要是由于该公司制定了进取的线下促销计划以推升移动采用率。

  -仍对并购交易持开放态度;在移动为中心的业务扩张方面跳跃性前进:

  虽然去哪儿回绝了携程网的收购要约(很可能是因为不满意交易条款和价格),但管理层称其仍对可能会有的战略性要约持开放态度,其中也包括来自携程网的要约。与此同时,去哪儿宣布终止与百度(Nasdaq:BIDU)之间的知心合作协议,原因是该公司的业务已基本上从PC平台转移到了移动平台上,其移动交易量在酒店/机票预订量中所占比例分别达到了77%和48%。

  另外,该公司还宣布了一项新的融资计划,获得由银湖投资集团领投的共5亿美元战略性投资,并增发920万股美国存托凭证,总体而言这意味着其股票将被摊薄13%。该计划旨在为移动渗透和移动用户孵化提供支持。

  -上调目标价50%至54.8美元;维持“买入”评级:

  我们将去哪儿2015、2016和2017年营收预期分别上调4%、12%和14%,至同比增长93%、64%和42%,前提是假设移动采用率的加速上升将带来有效的每移动用户营收增长。同时,我们将2015年和2016年的去哪儿运营利润率(不按照美国通用会计准则)预期分别下调29和10个百分点,以反映其移动用户获取计划的影响。但是,我们将随后年份里的可持续运营利润率预期上调3%至6%,这一上调以规模提高和移动平台运营杠杆的变好为假设基础。

  基于现金流量贴现法的估算方法,我们将去哪儿的新目标价设定为54.8美元(上调幅度为50%),其基础是假设贴现率为13.9%,TGV为2%。

  我们将去哪儿的股票评级维持在“买入”不变,其长期增长主题未受触动。

  主要风险:竞争加剧;流量增长减速。(来源:新浪科技 文/唐风 编选:中国电子商务研究中心)

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